作者：三石

据福布斯2022年9月发布的“2022新加坡富豪榜”，迈瑞医疗董事长李西廷以156亿美元的财富，位居榜首，简而言之，就是“新加坡首富”。

然而，作为新加坡首富、迈瑞医疗董事长李西廷最近却一直不断套现。公开资料显示，2023年第二季度，迈瑞医疗实际控制人李西廷、徐航通过旗下多个持股平台大幅减持，累计套现超16亿元。

自2018年A股上市以来，迈瑞医疗市值一度突破6000亿元，如今一路下跌至不足3300亿元。

迈瑞医疗到底怎么了？

迈瑞医疗业绩与股价背离

在医药反腐、股东减持的影响下，“A股医药器械一哥”迈瑞医疗的股价一直“跌跌不休”，7月31日至8月11日10个交易日内下跌超过13%，市值蒸发逾500亿元。9月12日，迈瑞医疗收报267.09元/股，跌1.04%，总市值为3238亿元。

然而，从业绩来看，迈瑞医疗近年业绩持续稳增。2023年上半年，迈瑞医疗营业收入、归母净利润同比均增长超20%，这是其连续11个季度收入增速在20%左右。

迈瑞医疗成立于1991年，早期以代理进口医疗设备起家，后来开始踏上自主研发的道路，逐步打开国内外市场。

2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，成为中国首家在海外上市的医疗设备企业。后由于“市值低估”，以33亿美元完成私有化从美国退市。

2018年，迈瑞医疗登陆A股创业板，之后股价一路高歌猛进。2020年底，迈瑞医疗市值一举突破5000亿元，坐上中国医药医疗行业上市公司市值头把交椅。2021年2月，迈瑞医疗市值最高突破6000亿元。

迈瑞医疗在资本市场的强势表现和其业绩密切相关。数据显示，迈瑞医疗的营业收入从2018年的137.53亿元升至2022年的303.66亿元，同期归母净利润从37.19亿元升至96.07亿元。

2023年上半年，迈瑞医疗实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%。

迈瑞医疗表示，业绩增长主要受益于医疗新基建加速医疗器械市场扩容、国内医疗器械市场国产化进程加速、中国和发展中国家医疗器械市场增长迅速，以及公司在研发、生产、营销等方面的竞争优势。

虽然业绩在持续增长，但迈瑞医疗的股价神话却早已不在。2021年8月，安徽省率先开启省级临床检验试剂带量采购，迈瑞医疗股价应声暴跌17%，市值跌掉约695亿元，创上市以来最大跌幅。

除此之外，迈瑞医疗股东频频减持套现，也在加速公司股价持续走弱。2021年、2022年，迈瑞医疗股价分别下跌10.16%、16.05%。

2023年，随着反腐风暴席卷医药行业，迈瑞医疗股价再次遭遇暴跌。8月7日，2小时内市值减少179亿元，两周的时间，迈瑞医疗市值跌掉400亿元。

富豪爱现金 新加坡首富频减持

在股价一路下跌的同时，迈瑞医疗的股东们也在频繁减持套现，其中包括李西廷、徐航、成明和等。

1991年，李西廷、徐航、成明和共同创办迈瑞医疗的前身——迈瑞医疗电子有限公司。其中，迈瑞医疗董事长李西廷在公司回A股之前移民新加坡，近3年连续成为新加坡首富，身家达163亿美元。

尽管如此，包括李西廷在内的股东们依然钟情现金，2023年二季度，迈瑞医疗实际控制人李西廷、徐航旗下多个持股平台，大幅减持迈瑞医疗数百万股，累计套现超16亿元。

除了李西廷和徐航，迈瑞医疗副董事长成明和控制的Ever Union也自2023年2月9日至2023年8月8日内减持约204万股公司股份。

对于此次减持，迈瑞医疗表示：“本次减持是成明和出于自身资金安排进行的正常市场操作，不会对公司持续经营产生影响。”

然而实际上，这不是成明和首次减持。2020年，Ever Union通过集中竞价交易方式，减持迈瑞医疗0.53%股份；2021年，Ever Union通过集中竞价交易方式，减持0.37%股份。

整体来看，2022年，由迈瑞医疗核心创始人、核心高管控制的“睿系列”公司减持2826万股，减持金额超过84亿元。2022年、2023年上半年累计减持金额超100亿元。

对此，有投资者在互动平台发问：“公司中报如预期实现营收利润双增长，可2023年以来迈瑞的股价一直跌跌不休，同步的是公司先是采取回购十亿元用于股权激励，又是用十亿元回购股票注销，可同时李董徐总近两年频繁减持超过100亿元，请问这两次回购是否涉及利益输送，以及董秘和贵司高层对目前公司股价作何评价？是否有进一步措施维护中小投资者利益？”

对此，迈瑞医疗董秘回复称，公司控股股东从未进行减持。二级市场股价波动受到宏观经济、行业政策、市场环境等诸多因素影响。

销售费用和医院器械采购受关注

如今，集采和股东减持对公司的影响尚未消散，随着医药反腐深入，舆论将聚光灯指向医药企业的“销售费用”。

财报显示，近年，迈瑞医疗的销售费用一直在不断增加。2019年至2022年，迈瑞医疗销售费用分别为36.06亿元、36.12亿元、39.99亿元、48.02亿元，研发费用分别仅为14.66亿元、18.69亿元、25.24亿元、29.23亿元。

这意味着过去4年内，迈瑞医疗的研发费用相比销售费用分别少22亿元、18亿元、14亿元、19亿元。作为一家医药公司，迈瑞医疗的研发投入远远少于销售费用。

由于营收规模持续增长，迈瑞医疗的销售费用率却在持续下降，由2018年的23.28%下降至2022年的15.81%。

对于医疗反腐的影响，迈瑞医疗曾表示，医疗领域仍存在一些采购不规范、不透明、不专业之类的问题，使得长期坚持合法合规经营、并持续加大研发创新投入的企业面临着不公平竞争的局面，而医疗反腐对于行业回到健康、快速发展的正轨上有着重要意义。

迈瑞医疗称，随着上述问题的逐步解决，医院对医疗器械的采购将逐步规范化和透明化，医院将越来越重视和强调产品的竞争力和生产企业的品牌力，尤其重视产企业和经销商的合规性，因此，合规体系完善、产品和品牌竞争力强的公司将有望实现更大的市场份额，加速行业集中度的提升。

业绩方面，迈瑞医疗指出，公立医院可能会暂时性地减少一些设备采购，因此使得这部分招标采购延迟，但这些需求并没有消失，正常情况下，2023年的采购预算还是会在年内执行。

迈瑞医疗后续如何发展，让我们拭目以待。