编者注：鹏爱赴美上市，背后的医美行业是好赛道吗，上游和下游谁更容易赚钱，未来的方向在哪里？

作者/华盛学院Oliver

“颜值”这个词，淋漓尽致地诠释了人们对于外貌的关注，甚至到了打分值的地步。对颜值的关注和消费到了前所未有的地步，颜值更直接催生的经济，是医疗美容服务市场。前有新氧美股IPO成功，现有医美国际又称鹏爱医疗10月25日在纳斯达克挂牌上市。股票代码为“AIH”。之前的同行业新氧科技，上市首日收盘报18.21美元，涨幅达31.88%，但新氧以广告业务为主，与鹏爱有一定的区别。鹏爱上市后能得到美国投资者的喜爱吗，未来能在中国医美市场占据一席之地吗？鹏爱的未来令人期待。

未来医美第一大市场在中国

2018 年中国医美市场规模 为 1220 亿元，2014-2018 年复合增速为 23.6%。中国在 2017 年已经成为全球第二大 医美市场，亦是全球增速最快的国家之一。预计 2018-2023 年，中国医美市场仍将保持 24.2%的高年复合增速，有望在 2021 年超越美国，成为医美第一大市场。

资料来源：国元证券

手术类与非手术类医疗

按照是否需要手术，医疗美容有手术类与非手术类两大分支。手术类医疗美容包括埋线双眼皮、吸脂瘦身等；非手术类医疗美容（又称“微整形”）主要包括四个领域，填充剂注射、无创年轻化、生化注射、激光治疗，具体包括光子嫩肤、美白针等。

资料来源：光大证券

非手术类项目大大提高了医美的成功率和安全性。多项优点致近年我国非手术类项目数量占比持续提升，2017 年非手术类项目数量占比 71%。

最受欢迎的美容产品

玻尿酸和肉毒素微整形市场最受青睐。玻尿酸作为美容填充剂广泛使用，用于微整 形领域可作为隆鼻、下巴充盈、丰唇和抗皱等填充剂，或作为保湿水光针的注射产 品。肉毒素则是一种肉毒杆菌分泌的毒性蛋白质，作用于横纹肌、内脏肌和胆碱能系统等，达到除皱的目的。与其他美容项目相比，注射类可以达到“快餐美容”的 效果，价格便宜、起效快、不影响工作，且多数可逆转、玻尿酸天然保湿因子，安 全性更高，受到广泛青睐。

资料来源：光大证券

医美产业链的行业特性

医疗美容的产业链包含上游医疗美容试剂设备生产商、下游医美机构、以及中游医美资讯/广告、保险等配套服务：上游门槛较高、集中度较高，企业盈利能力强（毛利率 60~90%，净利率 25~60%）；下游高度分散化，营销投入高（占收入比重约 30~40%），仍处发展早期、盈利能力较弱（多数企业净利率不足 10%）、集中度待提升；中游服务商种类丰富，其中医美互联网平台解决行业信息不对称的痛点、模式创新及发展空间前景广阔。

资料来源：光大证券

上游

上游医美原料普遍具有较长的研发周期和认证周期，技术壁垒和市场准入壁垒较高，药品监管监督要求较高、技术研发较难达标，这就导致上游原料进入门槛很高。例如我国肉毒素的认证周期⑤为 8-10 年，玻尿酸认证周期为3-5 年，通过认证的产品很少。器械方面对技术精密程度要求较高，比较依赖进口产品，准入壁垒较高。高门槛导致了市场的高集中度，同时也会产生高利润。

医美行业上游盈利能力较强，代表性公司毛利率可达 50~90%，净利率可达25~60%。以华熙生物（港股退市）为例，2016 年毛利率和净利率分别为70.16%/26.92%；昊海生物科技（港股）2017 年毛利率和净利率分别为78.62%/29.62%。

下游：集中度低、营销费用高

在下游企业中，龙头优势明显、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为重资产行业，医美企业的扩张需要较大投入，与自建医院相比，并购能快速实现区域扩张。

民营医院得益于国家的政策支持和资本的流入，2000 年之后出现了爆发式增长。截至目前，国内现有 4000 余家规模以上民营整形机构，还有大量无法统计的私人诊所等机构，民营整形医院占据 80%以上市场份额。医疗美容终端众多，集中度较低，竞争较为激烈。

资料来源：光大证券

行业下游美容机构的业务拓展很大程度上依赖于消费者导流情况。目前医美机构主要通过四种方式来吸引消费者，分别是广告投入、搜索竞价、美容院导流和 APP 服务，而在 APP 服务普及率不高的情况下医美机构将大量的营销成本投入到了吸引消费者中。医美机构数量众多，竞争激烈，每个机构需要投入大量费用进行营销吸引顾客，激烈的竞争环境使得营销费用占比很大。

广告营销费用和导客平台分成构成医疗美容机构的主要成本，较高的营销成本使得整形机构利润水平普遍较低，净利率基本在 10%以下。

资料来源：光大证券

结语

医疗美容行业随着消费升级和人们对颜值的追求迅速发展，在这个行业之中，上下游一定会有优秀的企业脱颖而出，新氧、鹏爱的上市就见证着这个市场的迅速发展。但在迅速发展的行业里，投资者也要谨慎的分析思考并注意投资风险。

关联阅读:一图 IPO | 医美国际，美容医学服务领先提供商 「链接」

风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。

本文来源于新浪集团旗下港美股交易平台华盛通APP资讯专栏，如需转载，请注明出处！