6月24日，电子烟龙头思摩尔国际（06969.HK）开盘放量大涨逾12%，触及10.52港元高点，创2023年4月以来新高。截至发稿前，该公司涨幅为6.3%，报9.96港元/股，市值611.53亿港元。

消息面上，近日，美国食品和药物管理局FDA批准了第一批薄荷醇调味电子烟，允许其在美国销售。此次获批的4 款产品均来自NJOY，包括2 款NJOY ACE 产品和2 款NJOYDAILY 产品。

这标志着电子烟产品减害性得到了认可，这一积极的市场动态直接推动了思摩尔国际股价的上涨。

电子烟，作为一种替代传统香烟的消费产品，原本被认为有望降低吸烟对身体健康的损害，在发展之初，行业风光无限。然而，随着电子烟的普及，人们对电子烟液中含有尼古丁、甲醛、丙二醇等有害物质对人体健康的潜在危害的担忧也逐渐浮现。近年来，各国政府纷纷掀起了一波“禁电子烟”的浪潮，以保护公众的健康。

随着国内外对电子烟监管越来越严，电子烟产业发展有所承压。作为全球最大的电子烟代工厂，思摩尔国际在政策出现变化，电子烟需求持续下滑和市场竞争日益加剧的大环境下，尽管其积极寻求海外市场的新订单，试图以此打破发展瓶颈，但业绩仍无法避免地下滑。

2023年，思摩尔国际的营收111.68亿元人民币，同比下滑8.04%；归母净利润为16.45亿元，同比暴降34.47%。对于业绩下滑，思摩尔国际主要因来自内地的收入出现大幅减少，海外市场收入的稳步增长不足以抵销有关影响。

不过，随着FDA 监管方向逐步明晰，未来将加强对不合规产品的监管，利好合规产品份额的提升，而思摩尔国际身为行业“一哥”，其发展前景被众多机构看好。

财通证券指出，FDA授权NJOY旗下4款薄荷醇口味电子烟在美销售，是其首次批准烟草口味以外的调味电子烟在美国销售。FDA认为有足够的证据表明授权的几款薄荷醇电子烟有助于减少接触传统香烟中的有害化学物质，具备减害性，从传统香烟完全转向危害较小的产品所带来的益处或将超过对青少年可能带来的风险。

该行强调，NJOY 薄荷醇口味电子烟减害性获认可，其余品牌薄荷醇产品也有望陆续过审，同时，FDA 将加大对不合规一次性电子烟的监管力度，合规一次性和换弹式产品（薄荷醇口味占比高）或将迎来新机遇，关注全球雾化电子烟代工龙头思摩尔国际，此次4款授权产品均为思摩尔代工。

国泰君安也表示，此次FDA批准了第一批薄荷醇调味电子烟对产业意义重大，或为后续审批趋势提供指引、提振行业信心。据CDC，2023年美国电子烟市场出货量中薄荷醇味产品占比约30%，占换弹式产品出货量约50%，是美国市场重点品类。展望未来，强合规能力的头部品牌产品有望逐步通过申请。随PMTA审核标准逐步清晰，审批或加速，带动执法力度加强，不合规产品或加速出清，市场竞争格局回归良性。

该行续指，思摩尔国际绑定头部合规烟草公司英美烟草（Vuse）及NJOY，技术研发能力突出，且Vuse Vibe、Vuse Sole烟草口味已通过PMTA认证，薄荷醇产品有望继续通过，思摩尔国际作为核心制造商，有望充分受益。

作者：瓶子

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