AMD交出亮眼财报的同时，管理层如期上调了全年预期，盘后涨超10%。

-编者按

此前我们表示虽然之前AMD财报日跌多涨少，但是现在情况应该会有所改变，全拜Intel所赐。Intel这突如其来的助攻，Lisa Su估计笑的合不拢嘴。

Q2财报简况

AMD 2020Q2财报：

• 营收19.32亿美元，同比增长26%，环比增长8%，此前指引18.5亿美元

• GAAP毛利率44%，同比提高3pct，与此前指引持平

• 经营利润1.73亿美元，同比增长193%
  

• GAAP净利润1.57亿美元，同比增长349%

AMD Q2营收创下历史单季次新高，利润数据也保持在历史高位。AMD总体仍延续着PC+数据中心（Ryzen+EPYC）的核心增长逻辑。

笔记本CPU如期爆发，将成为AMD下一个逆袭战场

本季度AMD桌面CPU营收创下12年新高，并且市场份额连续11个季度上升。但笔记本在PC中扮演的角色愈发重要，笔记本将成为AMD下一个逆袭的战场。

我们最看好的AMD笔记本业务在Q2如期爆发。AMD Ryzen 4000系列笔记本CPU给大家带来了难以置信的提升，AMD Q2笔记本CPU营收再创历史，继续同比翻倍，环比高两位数增长。但PC GPU仅笔记本增长，桌面端由于RDNA2尚未发布，表现比较疲软，ASP同比、环比皆下滑，非常利好英伟达。

CPU方面，通过观察市场可以发现，如今Intel对OEM厂的把控力太强，主要体现在高端SKU上。多数品牌其搭载AMD Ryzen 4000系列的高端产品，搭配的显卡比较低端，高端显卡只能选配Intel处理器。可见，如果Intel失去了对OEM厂的话语权，那后果可是难以想象。

当然，AMD一直把追赶Intel比作是一场马拉松。我们认为今年AMD笔记本机会主要如下：

• AMD目前出货仍然以消费市场为主，商业市场空间巨大。下半年将有大量商业版Ryzen 4000 Pro系列出货，预计将贡献可观利润。

• 目前华为、小米、神舟等电脑品牌，其Ryzen 4000产品尚未在Q2铺货，下半年仍有较大增长空间。
  

而且根据财报电话会议，AMD管理层现在非常看好下半年笔记本业务。这与我们「去年看台式，今年看笔记本」的观点不谋而合。

数据中心EPYC一枝独秀，GPU还是疲软

数据中心方面，AMD目前增长点是EPYC CPU数据中心，GPU市场表现差强人意。这句话我们好像重复了几个季度了。

AMD Q1 EPYC出货量实现环比两位数增长，同比增长超过3倍！Q2 EPYC再次同比翻倍，且环比实现大幅增长。Lisa Su终于骄傲的宣布完成了服务器市场10%的市场份额目标。根据财报电话会议，Q2数据中心业务营收占比超过20%，这全都是EPYC的功劳。根据我们测算，EPYC目前营收超过4亿美元，虽与Intel动辄70亿美元存在较大差距，但提升空间更大。

数据中心GPU由于依赖软件生态，AMD始终都不是英伟达对手，连续多个季度同比、环比下滑。管理层表示年底发布的CNDA架构数据中心GPU会改变颓势。不过我们仍维持之前的观点，「AMD数据中心不应对标英伟达，更应该参考Intel，英伟达数据中心GPU有较深的护城河」。

游戏机方面，Q1游戏机业务跌至谷底，营收可忽略不计不说，还大幅拖累了公司利润。Q2由于次世代主机SoC开始出货，企业、嵌入式半定制业务营收5.65亿美元，环比增长62%，实现扭亏为盈。随着次时代游戏主机的爬坡，预计游戏机业务在下半年会有所好转。

对于AMD次世代主机业务不要过分期待，要知道其毛利低于公司平均水平45%。而且根据历史经验以及管理层表述，游戏主机真正释放业绩需要4到6个季度。

昨日三问

昨日我们在《财报前瞻 | 天时地利人和！AMD笔记本业务能否起飞？》一文中，提出了三个问题：

• EPYC Q2市占率能不能到两位数？

Lisa Su在财报电话会议里主动提到了，服务器市占率终于到了两位数。不过我们并不是很看重市场份额具体数据高低，因为EPYC的高增长是有目共睹的，市场份额迟迟没到10%，究其原因就是整个市场蛋糕越来越大，可以看看Intel数据中心。我们一直认为数据中心市场TAM太大，红绿蓝三家厂商是共赢局面，而不是此消彼长。

• 会不会上调全年预期？

AMD果真上调了全年预期，从全年营收同比增长25%上调至32%。Q1财报时候下调原因主要还是疫情的不确定性。本次上调，管理层表示是对下半年PC、数据中心前景乐观。这也是AMD股价大涨最直接的原因。相比之下，Intel管理层的预期管理做的真差。目前美光、海力士、AMD等半导体公司都对数据中心下半年保持乐观，奇怪的是Intel比较悲观。

• Q2有没有继续去杠杆？

AMD去年在现金流方面进步不小，2019年经营活动现金流与自由现金流皆创下2007年以来新高。此前我们曾提到，庞大有息负债造成数倍于对手的净利息支出是AMD沉重的包袱。

而2020年Q2有息负债本金略有增加，考虑到疫情可以理解。不过净利息支出仍维持相对低位，而且本季度净现金规模创下新高。

在财报电话会议中，德银分析师问到，现在AMD有钱了，有考虑收购吗？Lisa Su可能还是感觉些许囊中羞涩，表示还是专注自身发展。其实低负债的好处正不断凸显，后续AMD有息负债本金能否继续下滑，值得持续关注。

总的来说，我们老生常谈的PC+数据中心核心增长逻辑不断被证明。由于Intel目前战略重心在数据中心，AMD PC市场正迎来最佳机遇，去年看台式，今年看笔记本。

天时地利人和，Intel突然送出这么大的礼包，希望AMD Ryzen 4000系列笔记本CPU可以复制去年桌面CPU逆袭Intel的神话。