汇成真空近年来业绩增速下降，经营性现金流净额低于公司净利润，资产负债率较高，公司来自苹果产业链的收入占比过半。

2022年12月22日，广东汇成真空科技股份有限公司（以下简称：汇成真空）于深交所创业板上会通过。

招股书显示，汇成真空本次发行股票数量不低于2500.00万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。预计募集资金2.35亿元，其中1.00亿元用于研发生产基地项目、0.75亿元用于真空镀膜研发中心项目以及补充流动资金0.60亿元。

翻阅招股书发现，汇成真空近年来业绩增速下降，经营性现金流净额低于公司净利润，资产负债率较高，公司来自苹果产业链的收入占比过半。针对上述情况，发现网向汇成真空公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，汇成真空并未给出合理解释。

业绩增速下降 资产负债率较高

公开资料显示，汇成真空是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。

2019年-2021年及2022年上半年，汇成真空实现营收分别为2.95亿元、3.92亿元、5.34亿元和3.07亿元，同比增速分别为-9.47%、32.83%、36.13%和26.01%；同期净利润分别为2098.31万元、5136.47万元、7001.60万元和3011.96万元，同比增速分别为-9.62%、144.79%、36.31%和-3.73%。

除了业绩增速逐年下滑外，汇成真空还存在着经营活动现金流量净额低于净利润的问题。

上述期间内，汇成真空经营活动现金流量净额分别为-1.18亿元、882.79万元、2233.64万元和8195.85万元，2019年-2020年期间均低于公司净利润。

汇成真空表示，主要是受公司经营性应收项目、应付项目及存货等的影响。随着公司的业务规模持续扩张，公司营运资金需求日益增加。如果公司不能合理安排资金的使用，则可能会对公司的流动性和经营稳定性造成一定影响。

值得注意的是，汇成真空还有着较高比例的资产负债率，面临着一定的潜在风险。2019年-2021年及2022年上半年，汇成真空的资产负债率分别为52.89%、58.03%、66.51%和57.75%。

业内人士指出，资产负债率偏高与公司所处的行业特点及融资渠道单一有关。若汇成真空在上市后未能充分利用资本市场有效拓宽融资渠道，持续改善资本结构，可能面临偿债能力不足的风险。

此外，由于汇成真空为高新技术企业，享受企业所得税15%的优惠税率，同时享受研发费用加计扣除税收优惠。2019年-2021年及2022年上半年，汇成真空享受的上述税收优惠总额分别为453.18万元、864.25万元、1103.57万元和654.19万元，占当期利润总额的比例分别为18.98%、14.82%、14.22%和20.06%。

然而，汇成真空的高新技术企业证书将于2022年12月到期，公司已按规定提交复审相关材料并已经广东省高新技术企业认定管理工作领导小组办公室评审通过，尚未取得证书。未来如相关税收优惠政策发生变动，公司不符合税收优惠政策条件或公司不能通过高新技术企业重新认定，将对公司经营业绩产生较大不利影响。

来自苹果公司订单收入占比过半

据了解，消费电子行业是汇成真空真空镀膜设备主要的下游应用领域。2019年-2021年及2022年上半年，汇成真空产品应用于消费电子行业的销售收入分别为0.99亿元、1.69亿元、3.48亿元和2.05亿元，占同期主营业务收入的比例分别为33.52%、43.19%、65.21%和66.93%，是公司收入的主要部分。

业内人士指出，若未来消费电子行业景气度下降，行业固定资产投入减少，真空镀膜设备需求增速及渗透率也会随之下降，可能会导致汇成真空来自消费电子类市场收入出现大幅波动的情形；另外，公司应用领域主要集中于消费电子行业，容易导致公司在其他行业的技术积累和生产经验不足，增加后续市场开拓风险。

由于汇成真空下游消费电子行业集中度较高以及公司实施大客户战略，主要客户包括富士康、比亚迪、苹果公司、捷普等国内外知名企业。

2019年-2021年及2022年上半年，汇成真空对前五大客户实现销售收入分别为1.37亿元、1.96亿元、3.50亿元和2.26亿元，占主营业务收入的比例分别为46.46%、49.95%、65.56%和73.83%。

需要注意的是，汇成真空客户中的捷普、富士康、苹果公司、米亚精密金属科技(东莞)有限公司均为苹果公司智能手机及平板电脑产业链体系的重要厂商。

也就是说，上述期间内汇成真空对上述苹果公司产业链厂商销售额合计分别为0.37亿元、1.00亿元、2.87亿元和1.64亿元，占主营业务收入的比例分别为12.48%、25.41%、53.77%和53.61%，公司来自于苹果公司产业链厂商的订单收入占比过半。

近年来，受我国劳动力和土地价格上涨带来的成本压力以及降低中美贸易摩擦可能产生的影响，苹果公司将部分产能向印度、越南等地进行转移。如果汇成真空无法顺利对接苹果及其代工厂商的海外需求，将会对公司业务造成不利影响。

（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）