东方证券:阳光城销售规模站上新台阶,投资权益布局双优化
乐居财经讯 李礼 1月11日,东方证券发布阳光城研报。
事件
公司公告 1-12 月销售及拿地情况,2019 年累计实现销售金额、销售面积分别为 2110.3 亿元、1,713.3 万方,同比增长 29.6%、35.3%。12 月投资金额 154.5 亿元,同比增加 316.1%,权益对价 91.7 亿元,同比增加 664.5%。
核心观点
销售持续增长,规模站上两千亿新台阶。公司 2019 年实现销售额 2110.3亿元,同比增长 29.6%;实现销售面积 1713.3 万平方米,同比增长 35.3%。其中 12 月单月实现销售金额 291.1 亿元,同比下降 2.2%,环比增长 64%。阳光城今年销售额突破 2000 亿关卡,在克而瑞发布的 2019 年房地产企业销售排名中,阳光城排名第十三位,且增长势头稳定向好,有望继续向第一梯队发起冲击。
投资规模权益双反弹,城市布局进一步优化。2019 年累计投资金额 594.2亿元,同比增加 50.7%,投资面积 1245.2 万方,平均楼板价 4772 元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下,公司加大并购获取项目的力度,获取较多优质土储。全年新增土储中,以并购方式取得的占比 56.4%。公司 2019年投资强度(拿地金额/销售金额)为 28.2%,较去年增加 4 个百分点,投资相对稳健。同时,公司投资权益比例由 2018 年的 63%提升至 2019 年的73%,权益比例较高,保障未来能有更多的收益。今年公司在一二线城市的投资比例从 45%增加至 64%,三四线比例相应由 55%降至 36%,降低了风险,未来业绩实现更有保障。
财务预测与投资建议
维持买入评级,目标价 9.04 元。我们预测 2019-2021 年公司 EPS 为1.13/1.41/1.83 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 8X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 8X,对应目标价 9.04 元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。房地产融资环境收紧超预期。
文章来源:乐居财经
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