​久期财经讯，2月5日，惠誉确认陕西金融资产管理股份有限公司(Shaanxi Financial Asset Management Co.,Ltd.，简称“陕西金资”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望“稳定”。惠誉同时确认该公司2024年3月18日到期的2亿美元高级无抵押债券的评级为“BBB”。

该评级反映了陕西金资作为陕西省首家也是唯一一家拥有批量收购和处置不良金融资产资质的省级国有资产管理公司的地位。该公司的职责定位是管理并化解地方金融风险，支持国企去杠杆，推动当地经济发展。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果：“强烈预期”

鉴于陕西省政府对陕西金资公司决策及监督的影响以及支持的先例，惠誉认为陕西省政府在支持陕西金资公司方面有很强的责任。惠誉还认为陕西省政府有意愿支持陕西金资公司，因为该公司若违约将干扰政府及该区其他地方政府相关企业的融资渠道和成本。

支持责任

决策及监督 “强”

陕西金资公司由省政府实际控制，其战略股东为省市两级政府相关实体。陕西金资公司的重大运营和融资决策需要政府批准，主要高级管理层的任命和评估也需要政府批准。政府的所有权和控制权意味着政府负责提供财政和政策支持。

支持先例 “强”

鉴于陕西金资与地方政府、金融机构、主要客户和监管机构的密切关系，及其在陕西省的独特地位和强大股东背景，惠誉预计该公司将持续获得政府的支持。陕西省政府能够调动行政和财政资源支持陕西金资的业务运营。引入新的战略投资者后，截至2023年6月，陕西金资的实收资本从2021年底的55亿元人民币增至60亿元人民币。2023年12月，该公司还获得了38亿元人民币的注资，以帮助维持其财务状况。

惠誉预期，陕西省政府将继续通过引入战略投资者为陕西金资提供支持。惠誉预期，资产管理公司将面临更加严格的监管，涉及资本充足率、杠杆率和不良资产业务的运作等方面。这些监管要求有利于陕西金资维持财务稳定性和可行性，但该公司可能仍需依赖省政府的股本注入和债务融资支撑其资产负债表扩张及履行政策性职能。此外，陕西金资可能还需要更健全更成熟的风险管理和公司治理框架为其财务可行性提供支撑。

支持动机

维持政府政策职能 “不适用”

陕西金资称，2022年公司在陕西省银行不良资产处置市场占约50%的份额，并为当地政府提供项目融资和债务展期建议。不过，由于陕西金资不从事零售存贷款业务，惠誉认为其违约影响将局限于批发金融市场，而不会对零售金融市场产生直接干扰。此外，陕西金资若违约，其他国有资产管理公司可代行其职。

蔓延风险 “强”

陕西金资是一个综合性金融平台，负责管理区域性金融风险，并帮助地方政府和主要政府相关企业控制债务负担。该公司强大的政府背景和政策性职能助其通过多家银行的授信及在境内外市场上发行债券获得低成本融资。尽管陕西金资尚未经历任何财务紧张事件，但惠誉认为，该公司若违约会导致该地区其他政府相关企业的融资渠道。

独立信用状况

惠誉基于陕西金资“中上”的风险状况、“bb”的财务状况及与同业公司较低水平的对比情况评定其独立信用状况为“bb-”。这是因为其“中上”的风险状况定位较低，以及中等的杠杆比率和总利息覆盖率。

风险状况：“中上”

惠誉评定陕西金资的风险状况为“中上”综合了该公司的以下评估结果：收入风险为“中等”、支出风险为“较强”、负债和流动性风险为“中等”。

收入风险：“中等”

陕西金资的“中等”收入风险反映其“中等”需求特征、“中等”定价特征。陕西省稳健的经济增长前景和人口流入将支撑需求。陕西金资持有的牌照使其在批量收购和处置不良资产方面占据优势，且其在债转股业务方面的本地资源优势也足以支撑其业务增长。陕西金资的定价主要遵循市场定价标准，足以覆盖成本。

支出风险：“较强”

陕西金资的支出风险评估结果反映出其“较强”的运营成本与供应风险、“中等”的投资规划。陕西金资的成本驱动因素明确，主要成本是利息支出，惠誉认为其主要资源供应充足。陕西金资拥有成熟的项目投资和风险评估程序。其管理团队在管理多元化投资组合方面资历深厚、经验丰富，在风险管理和合规方面记录良好。

“较强”的评估还考虑到该公司的核心业务与地区重要的国有企业有关，并且在当地政府的支持下，拥有充足的本地资源来推进其日常经营。

债务及流动性风险：“中等”

惠誉评定陕西金资的债务及流动性特征均为“中等”。陕西金资的金融市场融资渠道通畅且拥有充足的流动性偿还债务，并与主要国有及地方银行保持良好关系。

财务状况为“bb”

根据惠誉的评级情况，到2027年，公司的净债务/EBITDA比率为 14.5 倍，惠誉根据这一主要指标得出了“bb”级的财务状况，并使用贷款/价值比率作为评估杠杆率的补充指标。辅助指标方面，截至2022年底，总利息保障比率为 2.2 倍，根据惠誉的评级情况，惠誉预计中期内该比率为1.5倍至1.7倍，仍与“bb”类得分相称。流动性覆盖率为“a”级。

评级推导摘要

惠誉基于其《公共政策营收支持企业评级标准》授予陕西金资评级，并考虑了该公司的风险和财务状况。独立信用评级上调四个子级反映了《政府相关企业评级标准》的应用以及惠誉对陕西省政府对该公司的决策权、监管权以及支持先例和支持动机的评估。

发行人简介

陕西省政府于2016年成立陕西金资，是其陕西省首家也是唯一一家拥有批量收购和处置不良金融资产资质的省级国有资产管理公司。该公司的政府和股东背景增强了其竞争地位，使其能够获得稳定的资金、获取优质资产并将区域机会货币化。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 陕西金资的风险状况恶化，包括该公司的收入风险，或支出风险，或负债和流动性风险的评估结果趋弱；

- 陕西金资的财务状况恶化，包括该公司的杠杆比率升高，或总利息覆盖率下降，或流动性覆盖率下降。

- 惠誉评定陕西省政府向陕西金资提供支持的责任减弱，其中包括政府的决策或监管，或支持先例的评估结果趋弱；

- 惠誉评定陕西省政府向陕西金资提供支持的动机减弱，其中包括陕西金资的蔓延风险下降；

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉评定陕西省政府向陕西金资提供支持的责任增强，其中包括支持动机增强，或支持先例的记录更具有持续性；

- 惠誉评定陕西省政府向陕西金资提供支持的动机增强，其中包括陕西金资维持政府政策职能或蔓延风险的评估结果趋强。