昨天调研弄得太晚太累了，晚上10点回到家打开财报数据才看到煤炭股业绩炸了两个。这对我来说不觉得什么意外，一个多月前我就给大家警示过煤炭价格下跌的风险。我是没搞明白，明知道一季度煤炭价格是下跌的，为什么那么多基金经理还在加仓煤炭呢？

给还不知道业绩数据的朋友报一下：

山西焦煤2023年净利润67.7亿，同比-37%。去年总分红68.1亿，今年总分红45.4亿，同比-33.4%。当前总市值601亿，对应股息率7.55%。山西焦煤的一季度报要等到4月30日，到时候会不会再炸一次？

兰花科创2023年净利润21亿，同比-35%。2024年一季度净利润1.35亿，同比-82.55%。最重要的是，说是考虑公司经营需求，2023年四季度的分红不分了。红利股不分红叫什么红利股，今天股价直接就跌停。

接下来几天是财报密集披露时间，估计还会有雷要炸。

因为今年一季度动力煤价格下跌了约10%，焦煤价格下跌了约20%。除非煤炭公司的产量大幅增长，弥补了煤价下跌损失，否则利润就是得下降减少的。然而，煤炭讲的故事就是“煤炭供给偏紧，产能增长有限”，所以很多煤炭公司的产量只有小幅增长甚至不增长，不太可能弥补煤价下跌的损失。

一些煤炭上市公司会每月披露产量数据，查一下上市公司的公告就有了。

那么，为啥明知道一季度煤炭价格是下跌的，为什么那么多基金经理还在加仓煤炭呢？

我最近调研发现，大家都在赌一个事情，煤价下行的幅度有限。虽然今年一季度煤价跌了10%-20%，但买了煤炭股的基金经理们相信，跌完这波就会企稳。煤价稳住了，煤炭企业的利润就稳住了，煤炭股的分红也稳住了。假设未来不赚煤价上涨的钱，每年收7%-8%的分红，再加一些产量小幅增加以及估值中枢上提带来的股价上涨，那一年10%-15%的收益也挺香的。

而不看好煤炭的基金经理，则是觉得煤价下行可能会超出市场预期。理由有很多：

1、光伏现在很便宜，往后每年都会逐步替代煤炭需求

2、国际天然气价格现在很便宜，往后也会逐步替代煤炭需求

3、水电今年发电还不错，替代部分火电需求进而减少煤炭需求

有这么多潜在的需求下行的风险，然而煤炭指数的PB估值目前却位于历史的高位。

我觉得买高股息没问题，但前提是高股息是要稳定的，可持续的。如果买到的是煤炭股、原油股，那么一旦煤价或者油价下跌，公司的净利润就会下跌，就算分红率不变，可分红的利润下降，每股分红还是会减少，那就不是稳定、可持续的分红了。

我觉得现在在高煤价、高PB估值的位置去赌煤炭行业业绩稳定分红稳定，真不如买互联网行业。

互联网行业的经营相对更加稳定，不像资源股那样，要成天关心煤价油价铜价金价涨还是跌，要关心以色列搞不搞伊朗，伊朗会不会反击。而且互联网行业今年的分红和回购都增加了，股东回报不会比煤炭股差很多。

之前腾讯披露财报的时候我给大家算过，腾讯今年每股派放3.4港元的股息，股息率1%左右。今年回购至少1000亿，港股回购必须注销，注销后每股收益就会增加，所以回购也算分红，这里大约是3.5%。分红+回购就是4.5%左右的股息率。

虽然看上去，腾讯4.5%左右的股息率不如煤炭股7-8%的股息率。但是，腾讯的业务还在增长，未来还有星辰大海的AI。而且煤炭股的PB估值是位于历史高位，腾讯的PE估值可是位于历史低位。这么一算，性价比差异就非常明显了吧。

PS：我只是举例分析，不是推荐啊。

今年以来，腾讯+13%，美团+32%了。阿里、京东、百度都还是不太行。互联网行业之间的分化也很巨大，需要主动型基金去识别筛选牛股才能获取比较好的收益，买指数的话会被表现不好的拖累，就像美股的特斯拉。我后面打算再加一个投港股的主动型基金到组合里去。

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瑞银把我们市场的评级上调到“超配”，下调了韩国的评级。之前就有报道过，海外机构之前大幅度减仓我们市场，现在配置的仓位很低。如果后续发现我们的经济在房地产的低迷拖累下，仍然能够维持一定的增长，那么盈利就有重新上修的空间，仓位也需要回补。

大概意思我翻译一下，就是之前外资认为我们会考0分，但考出来发现也有个30分，虽然不及格，但超预期。虽然其他市场有考80分的，但是都涨过了，也就是我们这边的30分没怎么涨。

这可能是今天港股互联网和A股白酒医药都上涨的原因之一，这些都是外资的重仓股。

哦还有一点，最近几天市场表现可能不会太好，因为业绩差的公司都倾向压到最后才发布业绩，五一节前业绩爆雷的可能会比较多。

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