​《港湾商业观察》施子夫

5月17日，江苏常荣电器股份有限公司（以下简称，常荣电器）在北交所网站披露了第三轮审核问询函的回复。

公开信息显示，2021年12月27日，常荣电器在全国中小企业股份转让系统挂牌（证券代码：873652）。2023年6月，常荣电器向北交所发起冲击，独家保荐机构中信建投证券。从北交所下发的三轮审核问询函来看，监管关注的重点主要围绕公司经营业绩稳定性、毛利率、存货、关联交易等方面。

01

业务结构单一，盈利能力波动明显

常荣电器主要从事压缩机内置式过载保护器、电流传感器、PCBA及智能控制器等产品的定制化设计、研发、制造及销售，致力于成为基于感知和控制功能的电路元件解决方案提供商。常荣电器的产品主要包括内置式过载保护器、电流传感器和智能控制器等，主要应用于家用及商用电器、冷冻及制冷设备、新能源电池管理系统等领域。

常荣电器的招股书停留在2023年6月。2020年-2022年（以下简称，报告期内），常荣电器来自内置保护器的收入分别为1.93亿元、2.28亿元和1.83亿元，各期占主营业务收入的比例均在90%以上。其中2021年公司内置保护器收入同比有所增加，2022年受空调能效新规及海外定频空调产品需求下降等因素影响，从而致使内置式过载保护器产品销量较2021年有所下降。

不难发现，报告期内常荣电器来自单一业务的集中度较高，主营业务收入的波动也导致常荣电器整体营收出现一定波动。报告期内，常荣电器实现营收分别为2.01亿元、2.49亿元和2.10亿元，呈现先降后升趋势。除了前述提到的下游需求因素下降因素外，另一方面，常荣电器与下游制冷压缩机制造企业在长期合作中对部分型号产品价格进行定期下调，致使2022年内置式过载保护器平均价格较2021年小幅下降。

常荣电器的其他盈利指标也在期内呈现一定波动态势。报告期内，常荣电器的主营业务毛利率分别为50.40%、49.69%和 44.91%，三年时间下滑了5.49个百分点。

净利方面，报告期内，常荣电器的归母净利润分别为1.01亿元、6162.44万元和6413.74万元，扣非后归母净利润分别为3073.50万元、5459.26万元和3447.21万元。

在2024年5月北交所下发的第一轮问询函的回复中，常荣电器更新并披露了2023年度主要经营指标情况。

2023年常荣电器实现营收2.56亿元，同比增长21.70%；归母净利润5211.33万元，同比下滑18.75%；扣非后归母净利润4633.80万元，同比增长34.42%；综合毛利1.08亿元，同比增长11.80%；综合毛利率42.17%，同比下滑3.73%。

在问询函中，常荣电器表示，2022年归母净利润下滑系美的系客户贡献的内置式过载保护器收入较2021年减少4282.80万元，是导致整体内置式过载保护器销售收入下滑的核心影响因素。2023年以来，公司内置式过载保护器下游及终端客户市场情况相对稳定，对公司2022年经营业绩下滑的主要不利影响因素于2023年已消除。

同时，常荣电器还披露2024年以来新增及在手订单情况。2024年1-3月，常荣电器的内置式过载保护器总体出货量为1429.08万只，较2023年同期增长24.54%。

02

客户集中度高，美的系为第一大客户

常荣电器的核心产品业务内置式过载保护器，下游客户主要为美的系、格力系等压缩机制造企业。除了盈利能力呈现疲软态势外，常荣电器业绩另一大风险在于公司对前五大客户的高度集中。

报告期内，常荣电器对前五大客户（同一控制下的合并口径）的销售收入分别为1.85亿元、2.16亿元和1.68亿元，占当期营业收入的比例分别为92.03%、86.74%及79.87%。

常荣电器表示，“美的系、格力系、海立系、瑞智系占据了绝大部分的压缩机市场份额，上述集团均为公司的主要客户，因此导致公司前五大客户集中度相对较高。”

在常荣电器的大客户名单中，美的系均为期内常荣电器的第一大客户。报告期各期，常荣电器向美的系客户销售金额分别为8968.81万元、1.10亿元和6661.62万元，占该年度销售额比例的44.54%、44.34%和31.72%。

尽管均为各期第一大客户，但2022年常荣电器向美的系销售占比还是较2021年出现了一定下滑。

在第二轮审核问询函中，北交所要求常荣电器说明：2022年发行人在美的系的供货份额有所下降的具体背景，相关市场份额是否被日本生方等直接竞争对手所取代，发行人在美的系供应商体系中的地位是否发生重大不利变化；结合最近一期及期后业绩实现情况、美的系等主要客户对发行人的在手订单，分析说明发行人2023 年业绩是否稳定可持续，是否面临业绩大幅下滑不满足上市标准的风险。

常荣电器回答称，2023年整体对美的系的发货量较2022年同期增长48.22%。根据美的系客户的访谈确认，公司作为主要供应商未来2-3年将继续维持稳定的配套供货份额，公司供应地位未发生重大不利变化。

问询函显示，根据《审阅报告》，2024年1-3月，常荣电器实现销售收入7351.61万元，实现归母净利润1586.42万元，扣非后归母净利润1539.48万元，同比分别增加20.01%、53.20%和59.14%。常荣电器表示，截至2024年3月31日，公司在手尚未出货的内置式过载保护器需求数量约为70万只（约下游客户5天需求）。2023年度，公司内置式过载保护器客户需求计划的实现率在99%左右，需求计划实现情况良好。

03

存货及应收账款攀升，巨额分红流向实控人

除了下游客户集中度较高外， 报告期各期末，常荣电器的应收账款账面价值分别为8775.81万元、9351.66万元和7027.23万元，占流动资产的比例分别为30.90%、23.28%和16.60%；各期应收账款账面余额分别为9237.70万元、9845.43万元和7401.71万元，应收账款余额水平相对较高。

报告期各期，常荣电器应收账款坏账损失分别为41.17万元、-31.89万元和119.29万元。常荣电器表示，报告期各期末，公司99%以上的应收账款账龄在一年以内，应收对象主要为美的系、格力系、海立系等国内大型压缩机领域领先企业。

同样居于高位的还包括常荣电器的存货。截至报告期各期末，常荣电器的存货账面价值分别为4162.73万元、5028.27万元和6102.99万元，占流动资产的比例分别为14.66%、12.52%和14.42%，主要由原材料、库存商品、发出商品及在产品构成。

再来关注合规方面。报告期各期，常荣电器向关联方经常性的物料净采购额（含委托加工物资）分别为1370.40万元、1490.90万元和820.20万元，分别占同期营业成本的比重为13.61%、12.00%以及7.22%。

2020年4月，常荣电器实控人匡成效因个人资金周转需要，向公司借款300万元，该笔借款构成了实际控制人对公司资金的占用。2020年11月，匡成效向公司偿还了300万元，至此该笔资金拆借已结清。

此外，报告期内，常荣电器还先后两次现金分红。2022年12月、2023年4月，常荣电器分别派发现金红利1.03亿元、3971.52万元，合计1.43亿元。而报告期内，常荣电器的净利润合计为2.19亿元。也就是说，公司现金分红金额占报告期内净利润的六成左右。

截至本招股说明书签署日，公司实际控制人为匡成效、周元琴夫妇，二人合计控制公司的表决权比例为94.66%。因而，1.43亿元分红金额超过九成四分给了匡成效、周元琴夫妇。

今年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确提出“要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击‘清仓式’分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理”。（港湾财经出品）