提到ADR，首先需要先提到一个概念，DR，即Depositary Receipt （存托凭证）。

什么是DR？

DR：指存托人签发、以境外证券为基础，在一国或地区证券市场内发行、交易，代表境外公司基础证券（如股票、债券等）权益的证券。投资人持有存托凭证就等于间接持有了基础证券。

DR出现背景：在20世纪20年代，英国禁止本国企业去境外上市及美国禁止本国投资者投资注册地在国外的公司的股票，在1928年，JP摩根为了绕开前述限制，从信托制度出发，从而发明了ADR产品，进而实现了美国投资者可以间接购买英国公司的股票。DR目前已成为了一种重要的间接上市手段。 

根据发行场所分类：美国存托凭证（AmericanDepositoryReceipt，ADR），中国存托凭证（ChineseDepositoryReceipt，CDR），欧洲存托凭证(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托凭证(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。

DR介绍

性质：金融衍生工具

流通性：可流通

发行主体：外国公司、持有其股票的大股东、投资银行

流通场所：证券市场

可转化性：一般可转化为基础证券

参与主体：存托机构、托管机构、发行人、投资者等

交易方式：二级市场、柜台市场

DR发行流程？

托管机构：负责基础证券的保管，并按照存托机构的指令行事（如向发行人收入股息、红利等）

存托机构：发行DR，提供DR的发行、注册、过户、注销，向投资人发放股息、红利，代表投资人行使DR上的权益

发行人：发行前需选择托管机构、存托机构、承销商、中介机构等

发行DR：由承销商负责DR的销售

托管机构：存托机构一般由投资银行担任

ADR与ADS关系

“ADS”（American Depositary Share）即“存托股份”，与ADS相关的ADR(American Depositary Receipt),即“存托凭证”,相当于ADS的存股证或存券凭证。ADR的发行可分为无保荐的ADR以及保荐的ADR。“无保荐”的ADR是由一个或多个存托银行根据市场需求发行的，但与发行公司本身并没有签订正式的服务协议或保管合同。由于无保荐ADR受控程度低、潜在成本高，所以目前市场上大部分都是有保荐的ADR。“保荐”的ADR需要存托机构与发行公司签订协议。对于公开交易的有保荐的ADR，一般分为三个级别：一、二级ADR与已发行的股票相关，三级ADR是新发行的股票。

一级ADR最简单，因为只能在美国的柜台交易市场（OTC）交易，所以无须向SEC登记注册，也没有信息披露要求，只需向SEC提交F-6表格。

二级ADR可以在美国证券交易所交易，除了提交F-6之外，还需提交一份较为全面的1934年证券交易法项下的20-F表格，且公司的财务报表也要严格遵守美国公认会计准则（GAAP）。

三级ADR是最高一级的ADR，美国证监会对其的监管也最为严格，与对美国本土企业的监管要求基本一致。三级ADR的最大好处是可以实现融资功能，而不仅限于在证券交易所交易。为了融资，公司必须提供招股说明书（Form F-1）。此外，这类公司还须满足公开信息披露要求，以Form 8K表格的形式向美国证监会提交。
这个是中国人民最熟悉的。京东，阿里都属于此类。

综上所述，ADS（美国存托股票）是外国公司授权美国的受托人(Trustee)在美国发行的股票。ADR（美国存托凭证）是美国商业银行为协助外国证券在美国交易而发行的一种可转让证书。

ADR运作模式示例

补充知识

不是所有的外国股票都是ADR形式

加拿大多伦多股票交易所的一些股票，可以直接在美国市场进行交易，以加元/美元汇率计价。资者的买入、卖出申请会被纽交所直接传递到多伦多股票交易所。类似我们的"沪港通"。
以$Cameco(CCJ)$   公司为例。它虽然对于美国来说是外国公司，但是不是ADR。