01、A股信心指数及私募仓位

2020年9月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为117.18，相较8月信心指数环比下降2.40%。8月市场分歧加剧，资金在高低切换上较为明显，尤其在半年报公布期间，更加追求确定性，各大指数整体维持高位震荡，上证表现优于创业板，市场成交量相较于7月有所萎缩。在此背景下，A股基金经理信心略有下降，9月信心指数低于7月和8月。下图是融智•中国对冲基金经理A股信心指数最近一年的走势图：

图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数

资料来源：融智评级研究中心，

调查时间：2020年8月31日收盘后至9月1日开盘前

从私募的仓位来看，目前股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为79.47%，相比上个月同期持平，整体仓位维持在中高水平，仓位达到在近三年中仅次于今年1月份的最高仓位。

具体仓位分布方面，调查结果显示，中高仓位的私募基金数量维持高位，仓位在5成及5成仓以上的私募基金占比95.96%。其中15.32%的私募目前处于满仓状态，相比上月18.52%下降3.2个百分点；80%以上（不含满仓）区间的私募占比54.03%，相比上月52.91%上涨1.12个百分点；50%至80%（不含）区间的私募占比26.61%，相较上月23.81%上涨2.8个百分点。仓位在5成仓位以下的私募数量继续减少，可以看出大部分私募基金经理在8月仍然维持较高仓位，满仓基金的数量有所下降，但中高仓位基金数量仍然有所提高。

图2：当前私募机构仓位分布情况

资料来源：融智评级研究中心

图3：私募基金平均仓位走势图

资料来源：融智评级研究中心

02、信心指数两大分类指标走势

对于接下来2020年9月份行情的看法，从趋势预期信心指标来看，基金经理中持极度乐观、中性、悲观的私募比例均有所上升，持有乐观态度的基金经理数量明显下降，而极度悲观的基金经理连续两月维持0%。从增减仓指标来看，计划增仓的私募比例略有下降，计划减仓的私募比例有所提高，同时大幅减仓的管理人比例有明显提升，在近几月中的比例处于较高位置，自8月增仓后，9月计划增仓的管理人数量有所下降，计划减仓的管理人数量有所提升，但绝大部分管理人仓位依然计划维持不变。

具体数值来看，2020年9月A股市场趋势预期信心指标值为127.02，相比上个月环比下降1.42%。其中4.03%的基金经理是持极度乐观态度，49.19%的基金经理持乐观态度，相比上个月乐观和极度乐观总比例下降3.40%；其次43.55%的基金经理持中性的观点，有3.23%的基金经理不看好9月份的行情。

对9月份仓位的增减计划，9月A股市场仓位增减投资计划指标值为102.42，相比上个月环比下降4.18%，其中81.45%的基金经理选择维持现有仓位不变，12.10%的基金经理打算增仓或大幅增仓，剩余6.45%的基金经理欲降低仓位。

图4：趋势预期信心指标和仓位增减持指标

资料来源：融智评级研究中心

图5：趋势预期信心指标近一年趋势变化

资料来源：融智评级研究中心

图6：仓位增减持指标近一年趋势变化

资料来源：融智评级研究中心

03、行情回顾及展望

2020年8月份，在7月指数先涨后跌的剧烈波动下，市场分歧开始加剧，而由于外围市场不确定性加剧、年报逐一开始披露，市场对于经济复苏是否正在复苏产生了分歧，更加追求投资的确定性，且8月创业板新制度登场，市场反应平平，在科创板试点运行中市场已经对创业板新制度不敏感，情绪较7月有所降温。8月上证指数恢复缓慢上涨，逼近前期新高，而创业板在前期涨幅过大的情况下有所萎靡，两市成交量继续萎缩。

从行业板块来看，受国际市场不确定性加剧和资金更加追求确定性投资的影响，从申万行业全月涨跌幅来看，食品饮料在连续的大幅上涨后继续上涨，录得申万一级行业当月上涨第一名，而医药生物在短期快速上涨后进入盘整阶段，尤其是以前期涨幅较高的疫苗股为主的生物医药行业股票在当月有较大幅度调整。前期热点的军工行业在8月先涨后跌，多数行业窄幅震荡维持盘整，电子、商贸、休闲服务当月录得负收益，位列后三名。

进入到2020年9月份，到了“金九银十”的时期，A股在8月缩量是否能够继续冲击新高？基本面来看， PMI略降，在上月创下九年半以来最高记录后，连续六个月保持在临界点以上，制造业PMI表现平稳，特别是需求继续恢复，新订单指数连续四个月回升，释放经济景气度持续恢复向好的积极信号。由于经营预期改善，企业信心也在增强。数据显示，8月企业生产经营活动预期指数为58.6%，高于上月0.8个百分点。从行业情况看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%。市场方面，8月A股缩量休整，海外市场不确定性增加，资金在追求确定性的情况下更加提升了选股难度。政策面对资本市场依然保持重视态度，市场制度逐渐健全，持续开放是长期战略。整体来看，8月随着半年报披露完成，9月再次迎来较好的调仓机会，市场高低位切换比较明显，建议关注低位个股的弹性，寻找确定性的估值洼地，同时关注政治层面重点提及的内循环及国防军工方向。

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指数说明：融智·中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200],其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观；信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。融智·中国对冲基金经理A股信心指数涵盖两大分类指标。基金经理对A股市场环境预期信心指标，直接反映基金经理对未来一个月市场的看法；仓位增减持投资计划指标通过仓位调整间接反映基金经理对未来市场的看法。由于基金经理仓位上的调整受到操作策略以及操作习惯的影响，我们以基金经理直接对A股市场预期看法为核心，以仓位调整计划为辅。

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