三重利好，一个拐点。

　　文丨华商韬略 徐艳丽

　　市场可以低估它当下的价值，但不能低估它的过往沉淀和未来潜能。

　　研发是第一生产力

　　最近，科技板块部分大白马股遭遇震荡，首当其冲如用友网络，不少人在评估这家老牌科技服务商：业务还能不能打？利润还有多少增长空间？战略还有多少想象空间？

　　评估一家企业的成长价值，无外乎三个维度：赛手，赛道，赛点。

　　赛手就是看企业自身业务实力和市场竞争力。

　　2019年，用友实现营收85.1亿元，净利润11.83亿，涨幅94%。2020年上半年，疫情对企业市场造成冲击，但到三季度，用友营收46.19亿元已经接近去年同期，云服务收入增长76.4%，客户数增至627万家，无论客户量还是收入都逆势上行，居国内云服务市场第一。

　　在基本面修复向好的情况下，因一时一刻的外部“黑天鹅”而动摇对用友的信心，着实不必。

　　自2002年问鼎软件冠军至今，用友一直占据中国2B应用市场头把交椅，无论是十年十倍的市值表现，还是过去20年的46倍业绩增长，其风格大体上稳中求进，在过往“非典”和金融危机的考验中，都呈现20%~30%业绩增长的周期穿越力，且时间轴越拉长，业绩曲线越坚劲，在长期价值上，契合巴菲特所说的“滚雪球”式增长。

　　▲数据来源：万得、中银国际证券

　　坚守长期主义的投资者应该会认可用友的路线。

　　用友的核心价值观是“用户之友，持续创新，专业奋斗”。支撑用友在一日千里的IT产业行稳致远的正是这十几个字。

　　在软件业内，用友的高研发驱动有目共睹。2020年，业内勒紧腰带、缩减开支之际，用友三季度依然维持23.8%的研发投入，而同期科创板公司平均研发投入约12%，北美最大软件商甲骨文为17%。

　　在2021年规划中，用友网络董事长兼CEO王文京继续强调以超20%的营收投入研发，计划增员2500人，其中研发人员1500人，占比达60%。

　　对技术和研发创新不留余地的死磕，让用友在2020年的疫情阴霾中保持自主步伐，立于云技术最前排，在全球上线首个云原生的新一代商业创新平台——YonBIP，借此夯实了国内云服务龙头地位，也加速发展了用友3.0阶段最大的一条增长赛道：云。

　　赛点：打赢“抢云”战

　　十年埋下最大增长极

　　用友的“云超越”，不是2020一年之功，而是十年长线精耕。

　　10年前，云对大多数企业来说还是新奇特，但对产业趋势敏锐的王文京却早早吹响云转型号角。

　　这个在当时超前且冒险的战略决策，决定了用友在10年后的云时代掌握先机，也决定了中国B端软件产业再次走到一个跟西方同一起跑线的机遇。

　　2010年~2019年，全球最先进互联网巨头谷歌、微软、亚马逊等，接连发起云计算底层技术话语权争夺战，美股19家云服务商一年的技术投入高达800多亿美元。

　　也是这十年，阿里云的王坚烧钱烧到被同事大骂是骗子，而王文京为用友砸进至少百亿成本，攻坚公有云技术，放弃了不少依然在赚钱的生意，同样招来各路质疑。

　　后来的结果有目共睹。

　　阿里云熬过痛苦的起步期，与谷歌、亚马逊并列为“世界第三朵云”；2017年起，用友成为中国公有云企业SaaS市场第一，彼时不少软件商才下定决心从ERP向云服务进化，用友的布局比他们至少领先四五个“摩尔代际”。

　　精准预判，加上破釜沉舟式的砸掉炉台重起灶，逼着用友从SaaS、PaaS、BaaS的云迭代进程中一路狂奔。直至去年发布基于5G、物联网技术的YonBIP用友商业创新平台，用友真正在“抢云”大战中打响国产技术自主替代第一枪。

　　YonBIP已获得企业用户4000多家，平台以数智化实现商业创新的平台型、生态化云服务群模式，被国内外互联网、科技、能源、军工等各领域大型客户机构验证可靠。

　　十年孤注一“云”的用友，正开启云业务倍速模式，2020年大环境如此不理想的情况下，用友云服务客户稳定增加了84万家。按三季度的复苏力度，用友全年云业务收入增长70%以上没有悬念。

　　如果不是疫情影响，以研发驱动、以云服务拉升的用友，2020年完成百亿营收目标板上钉钉。但即便有疫情影响，立于信息革命潮头的用友，也具备对抗周期、低开高走的最大时代确定性。

　　赛道：三浪叠加

　　万亿蓝海涌现最大确定性

　　在2021年计划交流会上，用友高管援引第三方数据给出一个振奋的结论：三浪叠加，机会难得，用友会进入一个万亿级市场空间。

　　去年，全球软件巨头甲骨文的营收是2700亿元。对照这个数字，用友的“万亿空间”是夸大其词吗？

　　2019年，王文京曾在全球企业服务大会上，首次提出数字化、国产化、全球化三浪叠加的行业机遇，从三个维度和历史进程，分析了中国企业服务产业的万亿场景。

　　数字化即数据智能化。这是本世纪以来全球第四次产业革命的主基调，也是过去二十年和未来几十年，企业IT市场作为数字化的服务者和建设者，“风微浪稳、安步前进”的时代性利好。

　　国产化即本土替代。国产化即告别过去花大钱买国外软件而无法自控的窘境，依靠中国本土平台新一代技术服务优势，解决卡脖子问题。这几年，用友等国内主力服务商在云开发上奋起追赶，性价比、安全、自主可控方面越来越被信任，国产替代风潮也为用友们再添利好。

　　全球化即出海竞争。目前全球IT服务市场总规模1.5万亿美元，中国企业仅吃到不足一成。伴随用友等中资软件企业，在疫情期间以高于跨国对手的稳定性和创新性积极竞争，趁机将海外客户网巩固、提升和做大，用友从亚洲最大软件商到世界级软件商的跨越不断加速。

　　数智化浪潮叠加国产化趋势，再叠加全球化机遇，让中国IT服务产业保千亿奔万亿并非妄言，用友再造一个新用友、中国诞生自己的SAP和甲骨文也不再是梦想。

　　我国正走在工业化进入后工业化时代，科技密集型取代劳动密集型，生产精益化，高端创新压力大、任务紧。

　　“十四五”期间，国内很多企业要转型升级，经历阵痛，如果服务于企业的企业创新加码，能创造组织本身无法企及的价值，把价值的雪球越滚越大，就能帮中国经济更顺利地逆周期进化，打赢技术革命。

　　国产企业服务商里能不能诞生一个千亿、万亿巨头，能不能在经济最需要升级的时刻提供先进技术辅助，已经不仅是国产替代问题，而是中国企业能不能加快升级，用创新取代内卷，用效率取代规模，用数字智能取代人口红利的重要技术支撑。

　　不论从底层架构能力、科研积累，还是新一代云技术超车，用友都是那个最有可能带领国产软件为经济转型开出好药方的领头羊之一。目前疫情导致全球经济前景存在不确定性，市场可以低估用友的价值，但不能低估它的积淀和云时代潜能。

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