价值投资的常识清单五:追求正确的非共识,从定价错误中寻找超额收益
价值投资者积极拥抱定价错误,因为定价错误是超额收益的来源。
定价错误来源于大众忽略、大众误解和大众恐慌。大众忽略——随着市场上股票供给的增多,很多细分行业里的龙头公司很容易被市场所忽略;大众误解——好公司,经常由于市场风格等原因而被市场所误解,被认为贴上低成长、强周期、夕阳产业等标签;大众恐慌——市场先生经常会极度恐慌和恐惧,导致市场整体性低估、遍地黄金。
定价错误还往往来源于一层次思维的过度放大,所以寻找定价错误需要二层次思维。当市场上出来一则消息,不管是利好还是利空,一层次思维的人经常只依据这则消息的表现进行操作,导致股价的过度上涨或下跌。而二层次思维的人则会具体分析这则消息对公司基本面是否产生实质性影响,区分是信号还是噪音,所以二层次思维的人对问题的思考更加深入,拥有独立思考的能力和敏锐的洞察力,这也是投资者能够做出正确的非共识性预测所需要具备的思维能力。
价值投资者追求的是正确的非共识,从定价错误中寻找超额收益。但是,要做出正确的非共识预测谈何容易?投资者除了需要对所投资的行业和公司研究透彻,还要能够克服人性的恐惧和贪婪。投资是逆人性的,但在现实生活中,真正能够克服人性的恐惧和贪婪的人少之又少。在巨大利益的诱惑之下,看到别人买某只股票都在赚钱,自己也就冲动买入;而当市场出现恐慌性下跌的时候,看到别人在卖股票,自己也开始卖出。因此,我们要追求正确的非共识,就要避免羊群行为。巴菲特曾说过:“在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧。”其实,这体现的就是逆向投资的思想。
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