文|华商韬略 青蓝

  “全球免税店一哥”中国中免,于本周四(8月25日)登陆港股。

  中国中免此次发行价定为每股158.00港元,预计将筹集162.36亿港元,成为今年以来港股最大IPO。

  中国中免是一家国资委控股公司,成立长达40年之久,有“中国免税店之王”之称,坐拥193家门店,扼住了国内最重要的机场口岸咽喉,市场份额达86%,是第二名的20多倍。

  来源:中国中免招股书

  受疫情影响,跨境旅游业务锐减,全球免税集团业绩都受到冲击,但中国中免却保持逆势增长。

  据弗若斯特沙利文,2020年,中国中免从2010年的全球第19名,跃升至全球第一的旅游零售集团。

  2021年,其收入、净利润分别为676.75亿元、124.41亿元。2019-2021年三年来,复合年增长率分别为18.7%、50.8%。

  从收入结构来看,中国中免2020年正加速由传统口岸免税业务,向离岛业务、线上平台转型,海南离岛业务已成为营收支柱。

  2019年-2021年,海南离岛店销售收入占比由28%提升至70%。对应的是,口岸免税店业务从64.6%萎缩至24.9%。

  另一个亮点是,中国中免正在发力线上,抢滩奢侈品电商,拓展有税商品销售。

  通过cdf会员购微信小程序、中免日上APP等渠道,依托2300多名线上会员的庞大体系,2019年-2021年,其有税商品销售收入从11.50亿元、197.07亿元激增到240.05亿元,占比从2%提升至35%,仅2020年就暴增16倍。

  不难发现,“海南+线上”策略,冲抵了线下门店收入的断崖式下跌。尤其是5家海南离岛店的强势业绩,奠定了中国中免的王者地位。

  目前,中国中免已占据海南免税市场90%的市场份额,并将持续巩固。据招股书,筹资款项将主要用于巩固国内渠道、拓展海外渠道等。其中,仅扩建海口国际免税城就计划占用资金的26.3%。

  但光环下,中国中免也面临着非同小可的压力和挑战。

  疫情是最大的威胁因素。今年上半年,海南机场客流剧降,中国中免营收、利润同比分别下滑22.17%、37.78%。而自本月初开始,三亚、海口的免税店又遭遇一轮漫长的歇业。

  其毛利率也在逐年缩水,2019-2021年,分别为51.1%、38.9%及32.9%。因线上有税商品占比急剧增长,导致关税、折扣及促销等销售成本增加,稀释了整体毛利率。

  此外,同行的虎视眈眈,也让中国中免不敢掉以轻心。

  我国免税店为特许经营行业,国内仅9家持牌经营,中国中免手握3席,是唯一拥有全牌照的公司。

  但近年来免税经营牌照开闸,赛道日益拥挤。2020年,王府井等三家企业成功入局。激烈竞争直接切走了中国中免6个百分点的市场份额。目前,中百集团、岭南控股等都在排队申请免税牌照,试图分一杯羹。

  而在线上,中国中免则需直面国内外电商平台的火热竞争与分流,对手不仅包括阿里巴巴、京东这样的综合平台,也有众多奢侈品自营平台、垂直电商等,资本风起云涌。作为后来者,中国中免更多是依靠优惠折扣来抢份额,电商运营经验仍存不足。

  国际巨头也对中国市场觊觎已久,正在频频出手。

  比如,最近,韩国新罗网上免税店开通了中国跨境直邮服务,背靠LVMH的DFS集团宣布进军中国有税商品市场。瑞士免税巨头Dufry,曾于2020年痛失蝉联6年的全球桂冠,同年与阿里巴巴联手成立合资公司,争夺中国免税零售业务。

  这一切,都在倒逼着中国中免这个巨人加速奔跑,以防止掉队。

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