作者|鸷鸟

2021年1月27日，欧菲光集团股份有限公司（简称“欧菲光”）以低于上一个交易日收盘价的价格开盘，此后一直走低，跌到10.38元后出现微弱反弹，最后以10.49元收盘；与五天前最高股价14.13元相比，每股跌去3.64元，总市值跌去98.09亿元。

复盘五天以来有关欧菲光的信息，就会发现大跌原因——1月21日媒体报道欧菲光“被剔除苹果供应链”，该媒体还援引消息人士的话称，欧菲光欲将旗下子公司卖给立讯精密。消息突然，投资者为欧菲光“被剔除”出苹果供应链担心，同时也担心欧菲光这家公司开不下去，从而引起踩踏。

在负面消息引起股价大跌后，欧菲光迅速行动，1月22日晚，欧菲光发布2020年业绩预告，显示该公司2020年实现归母净利润8.1～9.1亿元，同比增长59%～78%；扣非净利同比增长123%～168%，基本每股收益盈利0.3006元～0.3377元。但该消息没有扭转欧菲光股价的跌势，该公司股价继续下跌，除1月26日有微弱反弹之外，27日继续下跌。

1月25日晚，欧菲光发布了一份《关于公司股价异动的公告》，承认即将出售几个子公司但具体卖给谁，公告没有批露。反做空研究中心发现，这四个将有可能被出售的“苹果链”公司，虽然在总资产、净资产和营业收入三个指标上占集团公司分别为27.95%、39.79%、21.86%，但利润贡献率只有3.53%。

观察人士认为，欧菲光会选择在这个时候出售与苹果业务有关的公司，虽说与大洋彼岸的某些操作有关，但更多是“苹果链”公司给欧菲光的利润贡献率严重达不到预期，从而成为欧菲光发展道路上的牺牲品。实际上，欧菲光能够走出这一步，需要的是勇气，是中国企业敢于抛弃国际权威、不怕非议，坚定走自己道路的勇气。

一条传闻引发市值跌百亿

1月21日下午一点半左右，就有媒体援引消息人士称，欧菲光华南厂（欧菲光广州）即将出售给立讯精密。该消息经过一个小时多多发酵后，造成了欧菲光股价的闪崩，并以每股12.91元收盘。

欧菲光是一家广受关注的公司，自从贴上“苹果供应链”的标签后，一直广受关注，尤其是这家公司成为进入“实体清单”的中国公司之后，更是想低调都不行，国人尤其是股民实在是太热情了，任何一件小事都能够引起巨大关注和争议。

1月21日闪崩之后，对市场敏感的媒体当天晚上继续深入报道，更多人知道了欧菲光将要卖掉华南工厂的事儿，于是该公司股价从22日起就一直狂跌，即便该公司公布了一则超好看的业绩预告，也无济于事，到1月27日，欧菲光股价从21日最高时的每股14.13元跌去了3.64元，市值跌去了98.09亿元。

25日，欧菲光《关于公司股价异动的公告》称，该公司全资子公司广州得尔塔影像技术有限公司（以下简称“广州得尔塔”）将被出售给立讯精密工业股份有限公司（以下简称“立讯精密”）的报道为不实报道。“截至本公告日，公司及其子公司未与立讯精密签署任何协议或达成任何初步意向。”

既然是不实报道，那么是欧菲光不卖呢还是什么？该公告确认“公司目前拟筹划出售相关子公司的全部或部分资产”，将要出售的子公司范围不超过：广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司。也就是说，将要出售的公司将从这四家子公司里出。

公开报道显示，2016年11月，欧菲光以15.8亿元的价格从索尼手中并购了索尼电子华南有限公司，成功切入苹果光学镜头供应体系，随后该工厂更名为欧菲影像。从2019年和2020上半年，欧菲影像为欧菲光贡献近10%的营收，以及21%和35%净利润。

知情人士表示，如果四家子公司都成功出售，那么在欧菲光的生产版图里，将没有苹果的产品线存在。那么，没有苹果产业链的欧菲光，会过得更好呢，还是会受到负面影响？在弄清楚欧菲光前，我们先弄清苹果供应链。

苹果链公司利润贡献趋零

当今生产任何的产品都要讲究社会分工，每家企业做一样或几样，才能做得又专业又精致，无论是波音飞机还是苹果手机，都需要很多家企业的共同参与。而参与生产苹果手机各种零部件的企业，就属于苹果“苹果供应链”上的企业。

那么，苹果供应链上的企业是什么境况呢？能赚很多钱吗？富士康是苹果供应链上最具有代表性的企业，负责苹果手机的组装，成为中国最大的公司之一。不过在整个手机产业链上，为苹果提供服务的远不止富士康一家，话语权也没有富士康那么大，在与苹果的博弈中处处被动。

苹果产业链上的公司有多被动呢？举一个例子：苹果GSM（全球供应链经理）与台湾一家光学企业谈判，苹果的一堆评估报告对这家企业的产品良率、镜头产品射出成型状态、产线规模、物料进口甚至加工成本一清二楚，对方9.9美元的成本，被给出了售价1.1美元的决定，令人不寒而栗。

我们从欧菲光和其苹果产业链上的公司的净利润差别来看。欧菲光2020年业绩预告显示，该公司归母净利润8.1～9.1亿元，同比增长59%～78%；扣非净利同比增长123%～168%，基本每股收益盈利0.3006元～0.3377元。

而根据《关于公司股价异动的公告》提供的数据统计，截止到2019年底，四家子公司总资产超113亿元，超欧菲光405亿总资产的1/4；净资产也有37亿元之上，超欧菲光94亿净资产的30%；营业收入上，四家公司营业收入总和超过113亿元，超欧菲光2019年519亿净资产的20%，净利润除了广州德尔塔和江西晶润光学有1.1亿和0.18亿净利润外，其他两家都是负数（如下表）。

我们注意到，“苹果链”四家公司对欧菲光集团的总资产、净资产和营业收入的占比分别为27.95%、39.79%、21.86%，而利润贡献率来看只有3.53%。尽管2020年苹果iPhone出货量增加10%，但由于苹果母国政策不稳定造成供应链断裂风险巨大，从苹果产业链上收入微薄的欧菲光，就不得不采取有利于自己的行动。

对一个正常企业来说，利润是最重要的，在亏损状态下发展，企业盘子越大，则亏得就越多。“欧菲光之所以做出如此决定，肯定有其难言之隐”，有观察人士指出，“与其看到一家公司删除与苹果供应链的关系而恐慌，不如认真看看这家公司究竟是什么底色再做决定。”

从目前情况看，欧菲光卖掉4家公司，实际上是甩掉包袱，轻装上阵，用“瘦身”的方式来减少成本，聚焦主营业务，从而提升盈利能力，让企业得以更好的活下去。

欧菲光或引领手机升级

根据Canalys数据预测，2020年全球手机出货量同比下滑10.7%。但欧菲光2020年的归母净利润为8.1～9.1亿元，同比增长59%～78%；扣非净利同比增长123%～168%，基本每股收益盈利0.3006元～0.3377元。在全球手机市场大幅度萎缩的情况下净利润还能大幅度增长，只有一种可能，就是欧菲光通过错位竞争获得了远高于同行的净利润。

我们从欧菲光的业绩预告中也可以看出端倪，欧菲光取得如此成果的原因，一是公司光学影像业务保持快速增长，光学镜头产能和出货持续提升；二是受益于部分大客户订单增加和平板电脑销量增长及安卓触控业务独立发展，触控业务结构持续优化，盈利能力显著改善。

信达证券研报认为，对于手机品牌的落地宣传而言，除5G驱动外，最显性、最能带动机型整体热度的赛道就是光学。光学是过去数年间手机价值增量最大的组件，亦将是贯穿未来3-5年的创新主线，值得重点关注。

欧菲光自2012年进入光学影像系统领域，凭借自主开发的AA对焦工艺、高自动化水平的产线和量产能力，已成为业内双摄和多摄模组的主流供应商，摄像头模组出货量已位列全球首位。从三季报可以看出，2020年前三季度光学镜头业务销量为1.32亿颗，同比增长29.28%，综合良率保持行业领先水平。

作为一家势头正猛的科技企业，欧菲光的发展势头锐不可挡。我们通过2019年年报展示的这个公司发展历程就会发现，欧菲光在从2002年至今的18年中，无论是研产红外截止滤光片，还是进入影像系统、指纹识别技术，还是进入智能汽车中控、ADAS、车身电子三大分支，还是进入摄像头模组，甚至还包括进入安卓触控业务，欧菲光都在很短时间内做到了全球第一。

欧菲光能够有如此业绩，靠的是强大的创新能力和成本控制能力。资料显示，欧菲光每年将超过5%的营收投入研发，2019年度研发投入26.16亿元，2020年上半年研发投入也达到9.04亿元，在中国大陆及台湾地区、美国、日本、韩国、及欧洲等地均建立了创新研发中心，集中力量进行技术突破。

2021年1月21日发布的“2020中国企业专利实力500强”榜单显示，欧菲光以85.18的评分获评为5星等级，位列榜单第29位。数据显示，目前该公司在全球已申请专利7536件，已获得授权专利4046件，其中已授权发明专利1308件，已授权的实用新型专利2675件，已授权的外观设计专利63件。

银河证券2020年9月份的一份回复显示，欧菲光的定增申请获证监会审核通过。根据定增预案，募集资金主要用于高像素光学镜头建设、3D光学深度传感器建设、高像素微型摄像头模组建设、研发中心建设等项目。而华西证券研报显示，欧菲光非公开发行如能顺利实施落地，竞争力和盈利能力将有望跨入新的台阶。

作为业内领先的智能制造企业，欧菲光聚焦光学、聚焦行业前沿技术，不断加大研发投入，创新专利、创新技术不断涌现。2020年6月、11月、12月，欧菲光分别实现了业界首款超薄潜望式连续变焦模组、1亿像素7P镜头、半导体封装用高端引线框架的突破，这些成就都是在全球同行业面前实现的突破，为引领手机摄像头升级带来了曙光。