本文来源：时代周报 作者：梁怡

受“找矿增储”消息的影响，藏格矿业（000408.SZ）今日大涨8.97%，报收26.23元/股。

6月30日晚间，藏格矿业公告，公司参股公司西藏巨龙铜业有限公司(以下简称“巨龙铜业”) 相较于前次备案(2022年)，新增铜金属资源量1472.6万吨。本次备案完成后，巨龙铜业矿区累计查明铜金属资源量达2588万吨，是中国目前备案资源量最多的铜矿山。巨龙铜矿二期改扩建工程项目已全面启动，预计2026年一季度实现试生产，年矿石采选规模将提升至1.1亿吨以上，年产铜量将提高至30万-35万吨。

时代周报记者注意到，巨龙铜业本是藏格矿业的控股子公司，2020年6月紫金矿业（601899.SH)收购巨龙铜业50.1%的股权，成为巨龙铜业的大股东。

2021年-2023年，巨龙铜业实现业绩翻倍式增长。公司营业收入分别为10.43亿元、67.04亿元、102.35亿元，净利润分别为7.69亿元、23.55亿元、42.11亿元。

时代周报记者以投资者身份致电藏格矿业董秘办，相关人士表示，巨龙铜业对公司的影响主要还是在投资收益、现金分红方面，生产经营还是由紫金矿业主导。同日，时代周报记者多次致电紫金矿业董秘办，对方电话无人接听。

划算的买卖？

根据相关公告，藏格控股（藏格矿业前身）、藏格投资的实际控制人为肖永明，而西藏中胜矿业与肖永明为一致行动人。

图片来源：藏格矿业相关公告

2020年6月，藏格矿业、藏格投资、西藏中胜矿业、深圳臣方、汇百弘拟将其持有巨龙铜业的6.22%、12.88%、18%、10%、3%的股权转让给紫金矿业的全资子公司西藏紫金，合计以34.007亿元拟出让巨龙铜业50.1%的股权。其中藏格矿业6.22%的股权对应作价4.82亿元。

图片来源：藏格矿业相关公告

彼时，并购巨龙铜业核实的资源量为1041万吨。在转让之前，藏格矿业连亏三年。交易完成后，巨龙铜业控股股东变更为持股50.1%的西藏紫金。

2021年-2023年，巨龙铜业实现业绩翻倍式增长。公司营业收入分别为10.43亿元、67.04亿元、102.35亿元，净利润分别为7.69亿元、23.55亿元、42.11亿元。

2024年备案完成后，巨龙矿区累计查明铜金属资源量达2588万吨，是中国目前备案资源量最多的铜矿山，约为2020年并购时的2.5倍。

图片来源：紫金矿业的公告

除前述新增铜金属资源量外，巨龙铜业矿区另新增伴生资源钼金属量100.2万吨、银金属量8157吨。备案完成后，巨龙铜业矿区伴生资源钼金属量达167.2万吨，平均品位0.019%，银金属量达15,145吨，平均品位1.68克/吨。

目前，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经得到有关部门的核准，项目建设已全面启动，预计2026年一季度实现试生产。巨龙二期工程建成达产后，年矿石采选规模将从4500万吨提升至1.1亿吨以上(日采选35万吨)，矿产铜年产量将从2023年的15.44万吨提高至约 30万-35万吨，矿产钼年产量将从2023年的0.5万吨提高至约1.3万吨，矿产银年产量将从100吨提升到230吨。

今年4月、5月铜价大幅走高。5月，伦敦金属交易所（LME）的期铜价格创下了两年来的新高，成功突破每吨10000美元的阻力位。5月20日，铜价创历史新高。

大宗商品数据商生意社监测数据显示，经过4-5月的强劲上涨之后，6月份铜价震荡下跌。铜价从月初的81933.33元/吨跌至77690元/吨，整体跌幅为5.18%，同比上涨13.05%。整体上看，2024年铜价仍呈宽幅震荡表现。

业绩影响几何？

根据藏格矿业相关公告，公司出售巨龙铜业6.22%股权是从发展战略规划及经营需要的目的出发，集中主要力量聚焦氯化钾主营业务发展，以补充公司流动资金，降低资金成本和调整负债结构。

目前，藏格矿业专注于矿产资源钾锂的投资和开发，以及氯化钾、电池级碳酸锂产品的生产和销售。 

图片来源：藏格矿业2023年年报

2022年，受益于氯化钾与碳酸锂价格大幅增长，藏格矿业的业绩创下历史新高。公司当年实现营业收入81.94亿元，同比增长126.19%；归母净利润56.55亿元，同比增长296.18%。

2023年，复合肥市场行情低迷，氯化钾价格波动较大，整体呈现下滑趋势；同时碳酸锂价格大幅“跳水”，由年初的50.97万元/吨跌至年末9.69万元/吨。因此，去年藏格矿业的业绩同比下滑，实现收入52.26亿元，归母净利润34.2亿元。

前述藏格矿业相关人士表示，2022年氯化钾和碳酸锂价格处于高位，2023年业绩虽然下滑，但是利润空间仍是有的。

对于藏格矿业而言，巨龙铜业的价值更多表现在投资收益以及对应的现金股利。

2023年，巨龙铜业实现营业收入102.35亿元，净利润为42.11亿元。藏格矿业持有其30.78%股权，取得投资收益12.96亿元，占公司归母净利润的37.90%，投资收益同比增加5.71亿元，增幅78.81%。另外，当年藏格矿业还获得现金股利或利润约4.62亿元。

图片来源：藏格矿业2023年年报

作为我国的矿业龙头，紫金矿业擅于“买矿”。紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、设计及应用。

2023年，紫金矿业实现营业收入2934.03亿元，归母净利润为211.19亿元，保有权益资源量分别为铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌(铅)超过1000万吨、银约1.5万吨，当量碳酸锂超过1300万吨。

按照紫金矿业的持股比例，2023年其享有的巨龙铜业的归母净利润约21.1亿元。

时代周报记者查询过往紫金矿业的年报发现，铜在紫金矿业的收入占比约1/4，但毛利占比在一半左右。2021年-2023年，铜业务销售收入分别占报告期内营业收入的24.28%、24.77%、25.21%(抵销后)，毛利占集团毛利的52.63%、49.44%、47.19%。

2023年，紫金矿业矿山产铜总100.73万吨，同比增长11.13%，其中巨龙铜业矿产铜占比15.33%。 

图片来源：紫金矿业2023年年报

民生证券在研报中表示，本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04 万吨，铜储量达到1535.73 万吨，权益资源量为1296.6 万吨，权益储量为769.4 万吨。相比于2022 年，新增铜金属资源量为1472.6 万吨，新增铜储量为577.7 万吨，新增权益资源量737.8 万吨（占2023 年公司铜权益资源量的17.4%），新增权益储量289.4 万吨（占2023 年公司铜权益储量的23.0%）。值得注意的是，本次增储伴随着铜边际品位从0.3%下降至0.17%，标志着公司采选能力已经可以以较高回收率回收品位低至0.17%的矿石，一定程度上来说是技术赋能了本次增储。