今天资源期货这边还是一片惨绿，截止到写稿这时候国际油价也跌了3.5%。从上周日开始到今天周三，我已经连着给大家提示了四天的资源股风险，这背后所隐含的意思各位老朋友都懂的。

数据来源：Wind

这几天我一直给大家分享一个逻辑：上游资源价格下跌，利好中下游的制造业。先是聊建材和家电，再是聊电站。昨晚有朋友就问了，消费电子也是中下游制造业，也是利好么？

这个问题问得很好，但不知道这位朋友出于什么原因后来又把留言删掉了。有一些个股的问题我不太方便回答，但是行业逻辑的思考我是很乐于分享的。每天晚上发完文章，我都会花1个多小时回复大家的留言，能被我翻出来的，都是有代表性的，有学习讨论价值的

从成本端来看，资源价格下跌，运费下降，利好所有的中下游制造业。无论是建材家电还是电站又或者是消费电子，也还有一些我没说到的，制造业细分行业这么多，我也不可能聊得完。但是从需求端看，每一个制造业细分行业是不一样的。

比如建材和家电的需求跟房地产密切挂钩，房地产目前是已经看到边际改善的拐点了，但是拐得很慢，属于“弱复苏”

又比如电力的业绩增长是跟光伏风电等新能源装机进度有关的，国企电力公司的新能源装机计划有政绩考核属于硬指标之一，属于“稳增长”。

但是消费电子的需求目前仍然很弱，主要原因还是普通老百姓的收入比往年有所减少，并且消费电子的补贴政策没有房地产和汽车那么多，消费电子需求属于“没见底”。

所以从成本端看，建材家电电站消费电子都是受益于资源价格下跌。但是从需求端看，电站＞建材＞家电＞消费电子。

最近关于消费电子“库存高”“要砍单”的新闻并不少。

比如昨晚就有韩国媒体报道说三星手机的库存接近5000万部，准备暂停采购订单。

今天早上则有传闻，META（原facebook）推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR的产品发布时间，并且把2022年的出货量预期下调40%。所以今天VR龙头歌尔股份直接跌停，连带着立讯精密、韦尔股份等其他消费电子公司股价都大跌。

不愧是行业冥灯罗永浩，他刚告别直播行业宣布进军VR行业，VR就被砍单了

消费电子是一个周期成长行业，核心投资逻辑是产品创新。我们回望历史，会发现每一轮电子周期都是有一项爆款产品支撑的，比如5G手机、比如无线耳机。当爆款产品的渗透率提高到一定水平，业绩增长就开始乏力了，这其实也是很多成长行业的投资逻辑，重点要观察渗透率。

早在2014年市场就开始炒作AR/VR题材，但当时技术还不成熟，给消费者的体验不太好，销量也一般。如今元宇宙距离我们还很远，但是AR/VR已经逐步成熟了，VR/AR头盔可能会成为让消费电子行业再度腾飞的新产品。目前AR产品还处于早期阶段，但VR产品已经处于加速放量阶段。

但是很可惜，今年遇到了全球经济衰退，这对于新兴行业是不太友好的。一方面VR眼镜属于可选消费品，人们满足温饱问题之后，才会去购置这些可以改善自己生活娱乐体验的产品。当人们收入减少，这些就是可有可无的了，不玩VR可以玩别的。

上面是从需求端看的，从资本投入研发端来看也是不友好的。比如经济较好的时候，各大厂才会更愿意投入高额的研发成本。当经济不好的时候，大厂会裁员削减烧钱的部门减少资本开支度过寒冬。

我认为元宇宙、VR都还有巨大的投资价值，只是现在需要熬过一个冬眠期。

我还是维持四个月前的观点，中国经济复苏较弱，全球经济开始陷入衰退，依然要小心回避C端，除了二季度业绩不及预期之外，三季度的业绩也可能面临下调风险，我的仓位还是优先配置在G端行业上。

PS：G端指的是Government（面向政府客户）的行业，比如光伏、军工、储能、风电、电站等。C端指的是Consumer（面向个人客户）的行业，比如新能源车、白酒、消费电子、旅游餐饮、保险等。