2023年5月23日，贝多财经从港交所披露易了解到，Luyuan Group Holding (Cayman) Limited（即绿源电动车母公司——绿源集团控股（开曼）有限公司，下称“绿源集团”）在的上市申请材料“失效”。

据贝多财经了解，招股书“失效”是港交所的正常机制，代表拟发行人的财务审计数据过期，需要补充新一期的财务数据。根据规定，拟发行人在“失效”后的3个月内补充最新财务资料，即可继续上市流程。

公开信息显示，绿源集团于2022年11月22日在港交所递表，至今已有6个月的时间。就在前不久，中国证监会国际部还就Dida.Inc（嘀嗒出行）、Luyuan Group Holding（Cayman）Limited（绿源）出具反馈意见。

其中，绿源集团共有3条意见。一是，发行人（即绿源集团）存在上市后实施的股份激励计划，预计用于股份激励计划的股份比例占本次发行上市前绿源集团已发行股本的5.23%，来源于Best Expand所持发行人股份的出让。

中国证监会国际部要求绿源集团说明该股份激励计划的基本内容、制定计划履行的决策程序、行权价格的确定原则、激励对象基本情况、是否设置预留权益，以及该激励计划是否合法合规。

第二，报告期内绿源集团向合计31名经销商及子经销商提供了贷款，请补充说明上述经销商与发行人是否存在关联关系、雇员关系，对上述经销商的收入占发行人当期收入的比重，不再提供贷款对其收入的影响。

对此，中国证监会国际部要求绿源集团补充说明发行人委托雇员通过持有尚未还清贷款的经销商股权的持股工具方式进行财务状况监督的必要性及合理性，以及是否存在公司雇员作为经销商的情形。

第三，中国证监会国际部要求绿源集团补充说明其与经销商林平仔是否存在关联关系、雇员关系，林平仔经销产品实现最终销售情况；福建一洲因业绩不佳停产当年成为发行人第五大供应商的合理性；发行人持股福建一洲期间，与福建一洲的交易定价是否公允。

据贝多财经了解，绿源集团是是一家电动两轮车企业，在境内的主要经营主体为浙江绿源电动车有限公司。天眼查信息显示，该公司的注册资本为1200万美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全资控股，法定代表人为倪捷。

本次上市前，绿源集团的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人分别通过Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通过Best Expand持股4.77%，合计持股86.77%；IPO前激励平台持股5.23%，非执行董事David R. Dingman通过Shipston持股8.0%。

其中，倪捷为绿源集团执行董事兼董事会主席（即董事长），胡继红为执行董事兼首席执行官（CEO），二人之女倪博原为绿源集团市场营销副总裁；陈郭胜为执行董事、财务总监兼联席公司秘书，陈文胜为研发副总裁，丁霄为国内销售渠道副总裁。

此前招股书显示，绿源集团在浙江、山东及广西设有三个生产基地。截至2021年12月31日，该公司的电动两轮车年产能约达210万台。根据弗若斯特沙利文的资料，截至同日，绿源集团是仅有的九家年产能突破200万辆的电动两轮车制造商之一。

整体而言，绿源集团的业绩保持增长态势。2019年、2020和2021年，绿源集团的收入分别为24.95亿元、23.78亿元和34.18亿元，年复合增长率为17.1%。2022年上半年，绿源集团的收入为19.98亿元，同比增加23.9%。

但贝多财经发现，绿源集团的盈利能力却不算强。2019年、2020、2021年和2022年上半年（下称“报告期”），绿源集团的毛利分别为3.41亿元、2.86亿元、3.87亿元和1.98亿元；毛利率分别为13.7%、12.0%、11.3%和9.9%，毛利率持续走低。

报告期内，绿源集团的净利润分别为6973.9万元、4028.1万元、5926.0万元和5108.4万元，净利润率分别为2.8%、1.7%、1.7%和2.6%，资产回报率分别为4.7%、2.6%、2.8%和3.6%，出现了一定的波动。

对比可知，绿源集团和雅迪电动车、新日电动车等仍存在一定的差距。其中，新日股份（SH:603787）2019年、2020年和2021年的收入分别为30.56亿元、50.68亿元和42.81亿元；同期，雅迪控股（HK:01585）的收入分别为119.68亿元、193.60亿元和269.68亿元。

整个2022年，雅迪控股实现营业收入310.59亿元，同比增长15.17%；归属母公司净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。同期，新日股份实现营业收入49.04亿元，同比增长14.55%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长1326.25%。

整个2022年，雅迪控股实现营业收入310.59亿元，同比增长15.17%；净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。同期，新日股份实现营业收入49.04亿元，同比增长14.55%；净利润为1.62亿元，同比增长1326.25%。

相比之下，爱玛科技（SH:603529）2022年实现营业收入208.02亿元，同比增长35.09%；净利润18.73亿元，同比增长182.14%。2022年，小牛电动的营收为31.69亿元，调整后净利润(non-GAAP) 876万元人民币。

根据弗若斯特沙利文资料，电动两轮车行业的竞争非常激烈，且高度集中。截至2021年12月31日，前九大电动两轮车制造商占市场份额约80.3%。其中，绿源集团于2021年在中国电动两轮车销量方面排名第六位，市场份额仅为3.9%。

绿源集团在招股书中援引弗若斯特沙利文资料称，电动两轮车的全球总销量由2017年的3520万辆增长至2021年的6560万辆，复合年增长率为16.9%；预期全球总销量将于2026年达到1.16亿辆，2022年至2026年的复合年增长率为11.9%。

其中，中国电动两轮车的总销量由2017年的3050万辆增长至2021年的4980万辆，复合年增长率为13.0%；预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到6970万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%。

除雅迪控股、爱玛科技、绿源集团、小牛电动以外，两轮电动车品牌还包括九号公司（SH:689009）、哈啰电动车等。