今天两市成交额9500亿，市场中位数-6.69%，超过5000只股票是下跌的。上证50指数-0.48%，沪深300指数-1.07%，中证500指数-2.77%，中证1000指数-4.18%，中证2000指数-7.16%，微盘股指数-10.55%。年初流动性崩盘的感觉又回来了

今天下午上面紧急发文安抚，说本次发布的新规强调削减“壳”资源价值。此举旨在让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大，从严打击“炒壳”背后违法违规行为，并非针对“小盘股”。

退市的原则是“应退尽退”，没有也不应该预设数量。退市新规对各退市情形设置了具体的指标，出清的范围清晰、明确，误认为所有“小盘股”都将受到影响，实为误读。

虽说我十分支持大力打击垃圾股炒作，但是如今A股市场的信心非常脆弱，我觉得还是先少点折腾吧，让病人先缓缓气休息休息。一下子连续动几个大手术，病人还没啥事，可能先失血过多而 凉 了

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最近大盘股涨，小盘股跌，让我想起了2016-2018年这段时间。当时前前任领导老刘上任后，出台了大量新 ZC ，也是非常严厉的风格，也是大力削减当时的“壳”资源价值，鼓励价值投资，鼓励上市公司多分红回购。在2016年-2018年期间，上证50、A50等大盘股指数震荡单边上涨，而中证1000、中证2000等小盘股指数震荡单边下跌，两边劈叉得非常厉害。

2017年的那波行情后来被称为“蓝筹白马结构性牛市”，当年的明星股是平安，股价一年涨了101%。很多机构重仓持有，也有很多新股民入市成为了平安的股东和粉丝。当年平安的股东人数净增10万人。可惜如今平安被地产、信托等问题拖累，就算再来一波蓝筹白马风格的牛市，资金可能也不会选择平安了。

我们再把行情拉长一些看，从2016年看到现在。

从下图可以看见，上证50、A50等大盘股指数其实是从2016年涨到了2021年，中途虽然经历了2018年大熊市以及2020 口罩 暴跌，但市场风格一直是在大盘股这边。直到2021年，由于部分白马股估值实在太高，我记得当年贵州茅台PE估值一度是70倍。而另一方面小盘股被冷落了太久，估值相对便宜，市场风格才开始逆转。

但是拉长时间来看的话，大盘股指数的累计表现，仍然好于小盘股指数。这大概率是因为龙头公司强者更强，业绩增速更稳定，回购分红更稳定，现金流回报更加好。小盘股的业绩增速虽然很快，但是来得快，退得也快，一旦产业趋势结束，很多小盘股就露出马脚，业绩大幅下滑。

肯定会有部分业绩良好的小盘股被错杀，但是对于普通人来说，要把它从5000只股票里面选出来，难度非常大。对于普通人来说，未来削减小盘股配置比例，增配大盘股，适应政策，适应市场变化，可能才是比较好的选择。

另外，从筹码角度来看，小盘股在2021-2023年都相比大盘股有明显超额收益，不少机构资金在过去2年都增配了小盘股。而不少大盘股在2021-2023年持续下跌，特别是非红利风格的大盘股，被机构卖了不少，筹码出清会更干净一些。而小盘股特别是微盘股，接下来要面对的，则是大量机构每天排队摁跌停板卖出。

当然，我这是从整体角度分析的，如果你非得问“万科也是大盘股”“药明康德也是大盘股”，那就纯属抬杠了。每一只股票有它自己的经营逻辑，万科还等着看地产会不会爆雷，药明的脖子还被美国卡着呢，这些风险最近都没有解除。

说到地产，今天下午地产股猛拉了一波，港股的万科+1.31%，A股的保利+0.88%。虽不能说大涨，但至少今天在5000只股票下跌的背景下，他们俩居然收红了。

传打算模仿日本成立一家全国性房地产公司，专门回收全国各地的烂尾楼，后续把这些烂尾楼改造成保障型住房出售或者出租。我看完觉得很奇怪，这算哪门子的利好？

摆在地产公司面前的难题是，目前房地产销售需求持续低迷，库存很难卖出去，无法回笼资金，而随着时间越拖越长，不断有 Z 务到期，还不上钱。而就算把房子卖出去拿到了资金，那也是打7折卖出去的。这个亏损窟窿如果没有明确谁来填？什么时候填？风险就不算解除。

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昨晚美股也跌了，道琼斯工业指数明显趋势破位。转达一下我们持有组合里面美股基金经理（国富全球互联）的部分观点：由于美国通 Z 数据持续地超预期，所以降息时间被不断推后，但之前美股、黄金、大宗商品都是提前抢跑的，短期可能需要调整一下了。

我给你们推荐过她好几次了，我们持有的几个组合不买美股指数基金就买她。很多朋友不相信在美股，主动型基金可以跑赢指数，但她做到了。相反，这两年在A股，主动型基金反而跑不赢指数。

当年是谁跟我说“散户多的市场就容易跑超额收益，成熟的市场就跑不赢指数的”，又想骗我

她超额收益的来源是提前识别了部分指数权重股的弱势，提前减仓卖掉了一些特斯拉和苹果。今年以来，苹果-10%，特斯拉-30%，都是拖累指数的。指数不会减仓卖，她可以。除此之外，她还会挑一些比较冷门低估值的AI股，但具体就不方便公开说了。

今晚就说这些吧。

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