《投资者网》蔡俊

疫苗巨头智飞生物（300122 .SZ，下称“公司”），实控人又有新动作。

今年5月底，公司公告实控人蒋仁生质押公司689.5万股，用以股权类投资。早前，他名下已有两家上市公司。此番投资，也令市场好奇蒋仁生下一步的资本布局。

在疫苗市场，智飞生物从前身濒临破产到市值最高超3000亿元，里面既有时代因素，也有个人商业判断。蒋仁生本人，也从疫苗跨界创新药，每次都能抓到资本红利，里面故事更耐人寻味。

“人跟证走”的创业年代

1953年，蒋仁生出生于广西桂林的一个小村庄。由于时代缘故，他高中毕业后成了一名小学老师。1977年，时代的际遇向他打开大门。高考恢复那年，蒋仁生考上了桂林医学院，毕业后先后在家乡和南宁的卫生防疫站工作。

从求学到工作的岁月，是蒋仁生磨练市场洞察力的开始。卫生防疫站的一项工作，便是疫苗接种。90年代末，蒋仁生感知到疫苗行业处于喷薄的前夜，于是辞去“铁饭碗”，毅然来到成都的一家疫苗企业做起销售管理。

疫苗行业有个特殊点，企业销售产品必须持有生物制品许可证。彼时的国内市场，川渝区域有不少持证企业，不惑之年的蒋仁生也是“人跟证走”，携家人到他乡从新开始。

2002年，转变蒋仁生财富的第一个时刻来到。他得知重庆的金鑫生物有意转卖，该企业虽陷入亏损但有相关资质。打定主意后，蒋仁生和另两名合伙人收购企业，随后更名为智飞生物。

商战的起势，往往先选对靶子，再尝试命中。蒋仁生清楚，命中靶心的秘密不是埋头苦练射术，而是选对最适合自己的靶子。因此，智飞生物起家的产品是流脑疫苗，模式是独家代理兰州生物制品研究所的A群、C群疫苗。选择代理模式，是蒋仁生认为公司当时不具备自主研发、生产的条件和能力。

2005年，安徽、江苏等地爆发流脑疫情，智飞生物代理疫苗的需求量爆发。为了推广产品，蒋仁生几乎跑遍全国所有的疾控中心，宣讲数十场课。很快，公司的业绩开始起量，知名度打开，但内部分歧也产生。

分歧还是来自路径依赖。当初与蒋仁生共同收购的合伙人之一，刘俊辉要走自主研发模式。几番取舍后，他与蒋仁生分道扬镳，创办了沃森生物，开启了自己的财富人生。

就此别过后，老战友们加速进入“新叙事”阶段。2010年，智飞生物、沃森生物先后在深交所上市，后者还于2009年上市自主研发的A群、C群流脑疫苗。换言之，公司到了再次选靶子的路口。

膨胀的3000亿市值

疫苗企业向上攀登的核心在于：选对潜在的品种，构建高技术的门槛，多多益善的批签发。对智飞生物而言，代销一款技术垄断、潜在爆发的疫苗，就是越级而上，快速拉开与同行的差距。

2011年，智飞生物与与默沙东签署市场推广合作协议，公司负责默沙东hpv疫苗在中国大陆区域的进口、推广和销售。一年后，双方进一步签署《备忘录》，建立战略合作伙伴关系，并同意扩大市场推广合作，探讨合作研发等事宜。

之后的故事，市场再熟悉不过。2017年，公司与默沙东合作的hpv疫苗正式在国内上市。2017年，公司营业收入同比增长201.06%，业绩与估值迅速膨胀。2020年，公司市值曾超3000亿元；2023年，公司营业收入529.18亿元。

蒋仁生又选对了靶子，但市场一直好奇当初他与默沙东的合作机缘。为数不多的采访中，他曾说起公司上市后一直在观察、筛选国内外产品，最后选定hpv疫苗。2011年，蒋仁生亲自到默沙东美国总部谈判，对方也来华调研公司的疾控、接种点。至于达成协议，他只言公司的核心价值观与默沙东相似，所以“谈的时候就很容易谈拢”。

智飞生物在商业上的成功，是摸准了行业在特定时代的门道。至少，国产疫苗未起势前，进口产品满足了接种需求，也让国内同行认知到商业模式，但技术垄断终有结束的那天，抉择又再次到来。

截至目前，国内上市的hpv疫苗有二价、四价、九价。智飞生物和默沙东垄断四价和九价，二价厂商有葛兰素史克、万泰生物、沃森生物。2023年2月，公司与默沙东签订协议，约定有效期内采购默沙东的hpv、五价轮状病毒、23价肺炎、灭活甲肝等疫苗，合计基础采购超1000亿元，其中hpv疫苗超900亿元。

垄断的红利已进入末尾，这点公司已有所感知。多家国内厂商预计2025年将获批九价品种，2024年到2026年，公司hpv疫苗的基础采购额分别为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。

在疫苗行业，围绕产品的商业化是一种业态，而技术垄断不会成为常态。未来，接种人群大水大鱼的特质，也注定了国产和进口的竞争会长期持续。

2023年10月，智飞生物与葛兰素史克签订协议，公司获得重组带状疱疹疫苗和RSV老年人疫苗的国内经销权。2024年到2026年，公司至少将采购重组带状疱疹疫苗34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。

不过，这次公司在市场上并非独家垄断。2023年，百克生物的同类产品获批上市，报告期内营业收入同比上涨70.3%。

财富版图的“后门”

眼下的智飞生物，正发生更多新变化，蒋仁生的产业版图也在穿透圈层。2023年，他控股的智翔金泰上市科创板，财富完成再次飞跃。

蒋仁生曾在公开场合讲述公司取名之道。早年收购金鑫生物后，他在工商注册时挑选了五个备选名字。最终，“智飞”二字脱颖而出，寓意用智慧来飞翔。2014年，智翔金泰成立，取名异曲同工。

与智飞生物不同，智翔金泰走的是自主研发模式，赛道选择创新药。这条路径的技术门槛之高，也令外界好奇长期代销为主的蒋仁生是如何切入。实际上，医药开发的“门面”是技术突破，但内行眼里的“后门”是高层组建。

智翔金泰的起家，与众合医药密切相关。创立之初，智翔金泰就受让众合医药的一款药品开发权，同时，众合医药的副总经理单继宽也加入担任董事长。作为核心技术人员，单继宽在新药研发界小有名气，2012年创办过君实生物。智翔金泰上市前，单继宽持股该企业5.29%，但不再持股君实生物。

蒋仁生与单继宽，是如何牵上线并成为亲密战友的，这段往事不得而知。但不可否认的一点，双方的合作可谓共赢。2015年，君实生物挂牌新三板，之后上市港交所、科创板，开启了创新药的资本狂欢时代。智翔金泰与其模式类似，资本市场看好其研发前景并给予高估值。截至6月7日，智翔金泰市值115.94亿元。

如今，蒋仁生已做出下个布局。今年5月，智飞生物公告其质押公司689.5万股，用以股权类投资。企查查显示，他通过投资平台还持有宸安生物、锦斯生物、美莱德生物、英捷信、盈凯赛威等股权。其中，泰格医药和君实生物也参股了盈凯赛威。

这一次，年过古稀的蒋仁生会拥有第三家上市公司吗？（思维财经出品）■

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