继“抱团股”后，“中概股”也因为短时间内的急速下跌成为市场关注的焦点。在境外上市的中国公司股票被称为“中概股”，中概股也是国内私募布局的重点，根据美国SEC披露的数据，截至去年四季度末，景林、高毅、高瓴在美股的持仓就包括拼多多、网易、哔哩哔哩、京东等。

美国时间2021年3月26日，中概股经历罕见暴跌。除了不少明星中概股跌幅超过30%，跟谁学股价一周内跌去66%。此番中概股大跌透露什么信号？投资中概股需要注意哪些风险？再度引起投资人的关注。

腾讯音乐、跟谁学接近腰斩，中概股暴跌背后“真凶”曝光

近期中概股企业频繁遭遇利空冲击，部分中概股剧烈波动，股价在短短数日之日接近“腰斩。在短短三个交易日里，百度下跌20.24%、唯品会跌31.57%、腾讯音乐下跌36.77%、爱奇艺股价大跌39.7%、跟谁学暴跌46.88%。

教育中概股的下跌还与政策面利空有关，就在上周五中概股教育股暴跌之前，网上流传关于开展减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担试点工作，以及官媒不允许教育公司投放广告等。

受大环境影响，知乎更是成为近期上市首日表现最差的中概股新股。截至美东时间3月26日收盘,知乎股价盘中最高下跌28.32%,跌收8.5美元/股,跌幅达10.53%,还跌破其9.5美元的发行价。

大岩资本创始合伙人蒋晓飞认为，近期中概股下跌主要受近期政策影响，比如SEC发布《外国公司问责法》的暂行规定、国家相关部门对互联网巨头Fintech的监管传言、电子烟行业以及教育“双减”，叠加前期涨幅较大，部分投资者选择避险，以及美股成长股受压。

另外，个别股票，特别是百度、腾讯音乐、唯品会和ViacomCBS，受到Archegos Capital Management LLC爆仓清盘的影响，股价短期下挫, 并引发其它传媒股下挫。

榕树投资研究总监李仕鲜表示，近期中概股持续下跌与美国证券交易委员会（SEC）发布的《外国公司问责法案》造成的连锁反应有关。《外国公司问责法案》对在美上市的外国公司实施一系列监管举措，若连续三年“上榜”就面临禁止交易，中概股面临较大风险。与此同时，一些投资中概股的基金由于使用杠杆导致爆仓，进一步加剧的相关个股的下跌。

李仕鲜介绍，榕树投资并没有投资美股中概股，也谨遵价值投资大佬巴菲特的教诲，从未在基金中使用杠杆。公司始终坚守价值投资理念，坚持好股好价原则，长期投资分享企业成长的红利。

近期中概股的暴跌还与美债收益率上行有关。伊洛投资研究员庄椀筌表示，近期中概股企业频繁遭遇利空冲击，3月17日美联储宣布维持利率不变，上调GDP与通胀预期，美国10年期国债收益率一度逼近1.69%，国债收益率上行连带使全球无风险资产收益上行，而美国上市中概股多为科技板块，其估值较高对估值产生压制更为明显。此外，目前部分中概股有回归A股的计划，一些主动型基金为了建仓并保持资金的流动性，或进行中概股的减仓行为。

明泽投资董事总经理马科伟分析称，中概股近期出现了较大幅度的下跌，短期看是由于美国著名基金经理Bill Hwang大幅度斩仓，其在中概股中的投资涉及高杠杆，导致了部分中概股的快速下跌。此外，美国国会的《外国公司问责法》可能阻止一些中企在美交易所上市，叠加近期中美交涉的摩擦，可能会产生连锁反应，使得中概股面临回撤幅度较大的风险。

马科伟介绍，明泽投资持仓中并没有美股，仅持有少量港股。虽然外围市场的扰动可能会对流入A股的北上资金产生一些影响，对A股的整体冲击不大，但是此次暴跌事件也告诉投资者，在配置资产的过程中需要注意杠杆风险。并且，美国的政策监管已经超越了市场化的边界，从财务收益的角度来看，部分中概股已经具备较强的吸引力，股东们可以通过低价回购相对便宜的股权，重新在港股或A股上市，提高投资整体的回报率。

强调整后中概股进入布局区间，投资慎用杠杆

2020年不仅是港股通南下资金的大年，也是国内公募基金发行大年。由于不少老基金前期的投资领域并不包括港股、美股，而最近两年来发行的新基金产品，大多可最多50%投入港股，公募基金也成为港股投资的重要力量。

无论从流动性、估值优势，还是上市公司的质量来看，美股与港股也已经成为私募除了A股以外的“主要战场”。虽然港股、美股聚集了不少新经济公司，但是由于不限制涨跌幅，在利空来袭时，中概股的下跌幅度时也是“毫不留情”。

相较A股，投资美、港股会有哪些风险与优势？机构如何去对冲这些风险？大岩资本创始合伙人蒋晓飞介绍，大岩资本的海外产品长期投资港股和中概股， 相对A股市场，港股和中概更受海外投资者机构行为、美债利率、美元指数和美国的货币和财政政策影响较大，同时也会受新兴市场的波动影响。因此， 除了自下而上优选个股，也要对海外的宏观做长期跟踪和深入研究。

蒋晓飞还透露，公司在春节前后已经下调了净敞口，同时在风格上均衡配置了价值、周期和成长股。虽然短期波动加大，但是仍然看好港股和中概股的长期投资价值，上周五也在部分个股大幅下挫时进行了抄底操作。

伊洛投资研究员庄椀筌介绍，伊洛投资仅布局少量港股。由于港股的投资逻辑与A股有较大差异，港股市场是更成熟的市场，机构参与者居多，不仅个股的波动和不确定性更大，港股市场受全球宏观经济和货币政策变动导致的系统风险也相对更大，股票分化更严重因此，公司仅在确定性较强的A+H股才会配置部分标的。

在具体操作上，通过找寻A+H的标的会有更清晰、更有确定性的投资逻辑，在溢价上可观察目前港股所在的低位水平，同时在考虑分红程度、流动性、港股贬值等因素，具备投资价值的标的将会呼之欲出。

弄玉投资总经理何上溯也表示看好在港股上市的、具有中长期竞争优势的互联网企业。相较于5年前，这些在各自垂直领域的互联网企业已经建立了较为稳固的护城河，而他们对于其新业务的增长似乎是无边界的。

这些类似于寡头垄断企业的唯一风险在于政策风险，虽然短期因为市场扰动的风险出现回调，就长期而言，不影响股价在未来创出新高，调整后的股价应当是较好的布局时点。

东方港湾创始人但斌在3月27日发声称：在美股创历史新高的背景下，三天跌幅超过50%，最好别用杠杆。

东方港湾在美股亦有布局，但斌曾表示，东方港湾在过去28年总体而言投资两类公司，一类是改变世界的公司，另外一类是世界改变不了的公司。改变世界的公司就像智能汽车一样，海外投资主要投资改变世界的公司。