筑梦上市，是绝大多数企业的目标。

但是，上市之路并非一帆风顺，需要在阳光下晒出“真材实料”。

近日，国内最大的财产保险经纪公司江泰保险经纪，在冲击A股保险中介第一股的最后时点遇到“变故”。证监会对江泰首次公开发行股票申请的审查终止。这也意味着江泰长达十年之久的上市梦被暂时击碎。

精心准备的招股说明书难过监管关，且引来的是监管的一次“大考问”。

证监会官网消息显示，证监会决定终止对江泰首次公开发行股票申请的审查，终止时间为8月27日。而就此次终止IPO的原因，『A智慧保』询问过江泰相关人员，但并未得到有关的答复。

不过，『A智慧保』发现，在今年6月，证监会曾针对江泰首次公开发行股票申请文件进行反馈意见。根据这份反馈意见看，证监会要求江泰的保荐人中信建投对有关江泰的相关问题进行反馈，且需要在30日内进行回复。

如果收到了回复，证监会将会根据情况决定是否再次发出反馈意见；但如果30日内不能提供书面回复，则需要提前10个工作日向证监会提交延期回复申请。否则，证监会将会终止审查此次上市事宜。

从时间段看，6月初接到证监会要求的反馈通知，在7月初就应该就相关的问题进行回答。但从近期证监会才发布消息看，似乎这一应对过程并不顺畅。

监管连环49问

回到证监会给出的反馈意见，这份意见书其实是针对江泰在2020年年底递交的招股说明书而形成的，点出了江泰的招股说明书中存在的一些待完善、待进一步交待的问题。

其中，证监会要求中信建投及江泰回答49个问题，1万多字的问题陈列，涉及到了规范性、信息披露、财务会计资料等相关内容。

尤其在规范性问题中，就有27个问题待回答或补充资料。其中，涉及的问题包含关联交易说明；披露前五大客户的收入情况，并按佣金结算口径披露前五大保险公司；准确披露公司采购情况及主要供应商情况；报告期各期营业收入逐期增加的原因等。

例如，证监会指出，在报告期内，发行人存在较多关联交易，其中中交集团下属企业同时存在销售和采购业务，与实际控制人、高级管理人员及关联方存在资金拆借。为此，监管要求发行人说明公司向中交集团下属企业提供服务相关合同的取得方式，是否履行招投标等程序，合同签订方式，是否具有持续性，列表说明主要保险合同及经纪合同与价格相关的条款，说明定价合理性等。

同时，江泰向实际控制人及高级管理人员拆入资金的资金来源及必要性，借款利率确定为6.75%，远高于存款利率的原因，结合借款期限、同期其他借款情况等说明价格公允性。基于这种情况，监管要求其说明是否通过高利率向相关人员输送利益。

前五大客户方面，监管要求江泰说明前五大客户变化原因及对单个客户销售金额变化的原因，说明同类产品对不同客户的销售价格是否存在差异等相关问题。

27个问题中，除关联交易、客户等问题外，股东持股、经营业绩数据、房产用地、行政处罚、集资款项及路径、实际控制人是否存在违规等都需要进行回答及补充。

当然，这仅是其中一部分，除规范性的27个问题，在信息披露板块中，仍有14个需要等待补充说明的问题。例如，高管的任职资格；招股说明书引用数据来源，是公开还是专门为发行上市所准备的等。

还有8项问题，从公司治理，到业务数据，再到薪酬制度、税务等，几乎将整个江泰的经营管理翻了一个底朝天。要上市，还需要将自身的经营管理逻辑整理清楚，给市场一个清晰的江泰。

从粗放市场发展起家的保险中介，面对如此入心的“灵魂考问”，想必只能头大，江泰也不例外。纵览这些考问，也隐约能看出江泰被终止上市的个中原因。

10年备战曲折艰难

江泰的上市计划由来已久。自2007年开始酝酿，到2010年正式对外宣布，江泰IPO的消息一度引起市场的高度关注。

上市，似乎也已成为江泰的一个“执念”。

这家成立于2000年的保险中介机构，争得了国内最大财产保险经纪公司的位置，从这一方面看，其也是中国保险中介圈内的经营典范。

不过，江泰的上市之路并不那么顺畅。

2010年

完成股份制改革的江泰，正式对外宣布将在两年内上市。至2012年，江泰开始上市前的另一项准备工作——首次在北京证监局进行辅导备案登记，开始接受宏源证券辅导。

2013年

江泰又宣布，拟2年内在国内主板上市，且在未来3年要发起成立1家国际再保险经纪公司、1家保险销售公司、1家保险精算师协会以及1家风险管理咨询公司。不过，这一上市目标仍没有实现。

2015年1月

申万证券与宏源证券合并后，江泰与申万宏源于2016年12月重新签署辅导协议，并于2017年1月开始接受申万宏源的首期辅导。但距离上市，依然有很长的路要走。

为了上市一事顺利进行，2015年，江泰还进行了增资扩股，公司注册资本金增至2.15亿元。在这一轮增资扩股中，江泰推行了普惠制的员工持股计划。当时，江泰董事长沈开涛曾公开表示，公司目前已基本解决高管团队的股权激励和增资问题，正考虑在2015年完成上市材料申报工作，希望之后能实现主板上市。

但是，直到2020年3月江泰宣布辅导券商由申万宏源变更为中信建投，至当年年底正式在深交所递交招股说明书，这10年备战之路并不容易。

2020年12月，对于江泰来讲算得上是一个里程碑。上市辅导工作完成，拟于深交所中小板上市，且向深交所递交了招股说明书。

其招股说明书显示，江泰拟公开发行不超过7164.27万股，公开发行的新股不低于本次发行后总股本的25%。拟募集资金约4.4亿元，其中，约2.73亿元用于国内分支机构建设项目，约1.4亿元用于电子商务与管理信息系统建设项目，约0.27亿元用于海外代表处建设项目。

还未等到下一步实质性的推进，一份反馈意见，终止了距离梦想最近的路。

下一个目标

2030年保费近500亿

作为一家传统保险中介公司，又是国内最大的财产保险经纪公司，江泰一直要上市的底气来自哪里？其实，在招股说明书中，江泰已经将部分业绩数据公之于众。

『A智慧保』结合行业资料发现，近年来江泰的业绩比较平稳。数据显示，2017-2020年，江泰营业收入分别约为8.44亿元、10.03亿元、11.3亿元、12.25亿元；净利润分别为3173.24万元、4040.83万元、5598.85万元、8483.85万元。

再看其业务结构，江泰主要以传统财产险为主，医责险、旅游险是第一、二大险种。而且，江泰主要是为投保人提供风险查勘、风险评估、风险管控等一系列经纪服务。根据江泰官网，其在全国各省、市、自治区拥有147家分支机构，员工3000多名。

除财险业务外，江泰还将视野转向了寿险领域，拟开启普惠保险3.0和私人保险1.0时代。而且，2018年9月，江泰在人身险领域打造的“私人保险5211”模式也正式进入运营阶段，但后续进展则不得而知。

2020年6月，沈开涛定下未来10年目标，预计到2030年，江泰的保费规模将达到近500亿元，佣金收入将达到90亿元，国内分支机构超300家，员工数量达到5万人。依照江泰当下的业务增长，至少每年都需要保持近21%的增长，实操方面并不容易。

目标虽好，但努力更重要。对于江泰来讲，除了要保持业务的稳增长外，在合规方面也要加强管控。

近日，针对“宁夏石嘴山市安责险垄断案件”引发行业热议，而江泰就涉事其中。9月7日，中国应急管理部针对国务院第八次大督查第十六督查组检查发现的宁夏石嘴山市安全生产责任保险实施过程中存在的问题发布公告，专门作出部署，表示要严格守法，决不允许任性妄为；加强自查督查，对存在的问题要立即纠正，并自觉接受监督。

一边是IPO中断，一边是陷入“垄断”漩涡，这家老牌保险中介机构需要走的路还很长。

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