日元贬值来势汹汹。今年以来，对美元汇率跌幅已超过10%，成为表现最差的主要货币之一。日本央行面临巨大压力，频繁关注外汇市场择机进场干预。

日本财务省周五公布的最新数据显示，截至5月底，日本外汇储备余额为1.2315万亿美元，较4月底减少474亿美元。其中，日本持有的外国证券减少504亿美元，至9280亿美元。

彭博社报道指出，日本持有的海外证券规模在5月份急剧下降，表明日本政府可能通过出售包括美债在内的证券，筹集了近期创纪录的汇市干预资金。

由于日元对美元汇率大幅贬值，在日元兑美元跌至34年低点后，日本当局过去一个月耗费了创纪录的9.8万亿日元（622亿美元）来支撑本币，超过了2022年捍卫日元所动用的资金规模。

抛售美债干预汇率

外汇存款通常被视为更容易获得的干预资金来源，外国证券持有量下降表明，日本当局这次选择利用与2022年相同的来源为市场干预提供资金。2022年，日本当局花费9.2万亿日元来支撑日元汇率，出售美债为行动提供了部分资金。

虽然出售美国国债可能意味着日本官员获得了美国的某种默许，但美国方面则对过度的市场干预表示了担忧。美国财政部长珍妮特·耶伦近期多次强调，外汇干预应该是一个很少使用的工具，并呼吁各国官员在采取行动前提前发出合理的警告。

出售美债也意味着日本拥有的干预火力远远超过其外币存款，为日本央行提供了必要时多次干预汇率的余地。

尽管过去一个月为支撑日元汇率而耗费了创纪录支出，但干预措施的效果通常是短暂的，不会扭转市场动态。5月初在157.52附近的干预行动使日元接近153，然而几小时内又回到了156一线的较低位置。不过，干预可以在一段时间内劝退大举做空日元的投机者。

日本央行下周料缩减购债

在接受调查的日本央行观察人士中，超过一半的人预测，日本央行将在下周的会议上决定缩减购买政府债券的规模，越来越多的人也预计日本央行将在7月份加息。

彭博的一项调查显示，50位经济学家中约54%的人表示，在定于6月14日结束的政策委员会会议上日本央行将放慢每月约6万亿日元的购债步伐。大约70%的人认为，由于最近日元的疲软，这种可能性正在上升。

至于央行下次加息的时机，民调显示，许多分析师正将预期的时间框架提前。三分之一的受访者表示，他们现在预计央行将在7月份采取行动，而4月份调查时持这一观点的受访者为19%。预计等到10月份加息的官员比例从41%降至三分之一，只有一位经济学家预测下周会加息。

日本央行行长植田和男和他的董事会将首次开会讨论货币政策，这是自4月底和5月初日元跌至34年低点以来，日本财务省采取了有史以来最激进的买入日元干预行动。约四分之三的受访者表示，在政府采取行动后，日本央行面临着的压力越来越大，以回应日元的疲软。

日本经济已经连续三个季度收缩或停滞，各种期限的政府债券已录得10年来的最高收益率，因此许多日本央行观察人士表示，官员们可能会优先考虑削减债券购买规模，然后再推高短期基准利率。

三菱UFJ Research & Consulting的首席经济学家Shinichiro Kobayashi在其调查回复中写道：“考虑到迟早有必要调整量化宽松政策，目前减少债券购买是遏制日元疲软的最佳方式，鉴于对此举的猜测越来越多，如果不这么做，日元就有暴跌的风险。”

今年3月，日本央行17年来首次加息，结束了其负利率政策，并承诺保持每月购买债券的速度在6万亿日元左右。植田当时表示，在减少购买之前，他希望看到市场消化更广泛的政策转向。

知情人士本月早些时候告诉彭博社，日本央行官员可能会考虑现在是否是放慢购债步伐的合适时机，以及他们是否需要在这次会议上提供更多前景细节，以改善可预测性。

三菱UFJ摩根士丹利证券公司的首席固定收益策略师Naomi Muguruma表示：“像美联储和欧洲央行所做的那样，将购债指引作为一个非事件或与货币政策分开是可取的，而现在发生的情况恰恰相反。”

人们越来越关注日本央行的常规债券操作，尤其是在5月13日日本央行减少购债的举动震惊市场之后。5月23日，该行自2013年以来首次面临卖家短缺。

由于日本央行关闭了其收益率曲线控制机制，并结束了扩大货币基础的承诺，市场参与者更难预测债券市场的走势。Muguruma表示，日本央行的购债计划因此成为市场的“噪音”，放大了当局提高其购债路径可预测性的紧迫性。

目前，关于日本央行下周将如何实施量化紧缩政策的具体细节，似乎没有什么市场共识。一些经济学家认为将削减1万亿日元，而另一些人则认为一开始的削减幅度较小。一些人认为，日本央行在未来几个月只会公布削减购债的计划。

周五（6月7日）亚洲时段，日元在东京的交易价约为1美元兑155.60日元附近。4月下旬日元跌至160.17，为1990年以来的最低水平。此前不久，植田在4月26日的决策后新闻发布会上发表讲话，表示对日元几乎没有担忧。后来他改变了语气，发出了高度警惕的信号。

NLI研究所的资深经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“在植田在4月新闻发布会上的讲话成为日元加速贬值的催化剂之后，日本央行这次发出鸽派讯息的空间几乎没有。”“我正在关注任何表明提前加息可能成为现实的迹象。”