​久期财经讯，5月10日，惠誉发布一篇报告表示，随着惠誉授评的中国天然气公用事业公司的扩张速度放缓，2024年-2026年，这些公司的销气量平均增速可能会从2022年前的两位数放缓至中个位数。

2024年惠誉预计单位毛差将略高，这是由于住宅用户的成本转嫁能力更强，天然气成本更低，这将提高EBITDA。较好的收益和较低的资本支出也将有助于大多数授评城市天然气分销商保持或接近净现金状况。

更严格的政府监督，包括安全检查、反腐行动，以及为每个城市推广一家天然气运营商，减缓了行业扩张。过去两年的接驳业务疲软也导致用户群增长放缓，而现有用户的单耗(unit consumption)保持稳定。

新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK，BBB+/正面)披露的天然气销售增速可能低于惠誉的预期，在2024年为低个位数，而在发电厂用户流失的影响减弱后，2023年下降了2.1%。相比之下，昆仑能源有限公司(Kunlun Energy Company Limited，简称“昆仑能源”，00135.HK，A/稳定)随着其新收购项目的增加，城市燃气量增长保持10%的指导值。如果实现重大收购，其增长速度可能会更快。

惠誉预计，授评的中国天然气公用事业公司的平均单位毛差将在2024年有所改善。惠誉预计，由于上游供应商统一了住宅和工商业(C&I)用户的城市分销价格(city-gate prices)，而过去工商业用户的价格较高，因此工商业用户较多的城市燃气分销商的合同管道气采购成本将会降低。

今年以来，现货天然气价格同比下跌了29%，这对公用事业公司的单位毛差来说是个好兆头，尽管未签约天然气供应的采购比例略有上升。此外，由于许多液化天然气接收站于2023年下半年开始运营，惠誉预计天然气分销商在冬季调峰能力将得到改善，从而降低进口液化天然气的成本。惠誉的一些授评发行人还在淡季购买了一些低成本液化天然气，以帮助降低旺季的天然气成本。

惠誉预计2024年住宅天然气销售的成本转嫁将更加顺利。惠誉估计，到2024年，天然气分销商将把70%-80%的成本转嫁给住宅客户，而2023年这一比例为60%-70%。除北京市燃气集团有限责任公司(Beijing Gas Group Company Limited，简称“北京燃气集团”，A/负面)外，大多数授评的燃气经销商在2023年的单位毛差都有所增长，这些公司对单位毛差的前景仍持乐观态度。

惠誉预计，受其他细分市场增长的推动，到2026年，新接驳业务的平均EBITDA贡献率将从2023年的21%降至15%，惠誉预计在房地产市场疲软的情况下，新接驳业务将进一步下降14%。

在天然气分销和接驳业务放缓的情况下，中国天然气公用事业公司寻求新的增长动力，因此这些公司越来越专注于从增值服务和综合能源中获取新业务。惠誉预计，授评天然气分销商的新业务的平均EBITDA贡献率将从2023年的12%增加到2026年的19%。