作者：姚凯乾

编辑：黄志磊

来源：亿 万

我们该如何正确地挑选一支基金？或许专业的评级、评选会是中肯的参考。

2021年3月30日，国际独立投资研究机构晨星（Morningstar），公布了晨星（中国）2021年度基金奖获奖名单，兴全合润混合、嘉实增长混合、易方达裕丰回报债券、大摩双利增强债券、南方通利债券分别获得了积极配置型、混合型、积极债券型、普通债券型、纯债型年度基金奖。

Morningstar晨星是全球目前最主要的投资研究机构之一，业务遍及北美、欧洲、澳洲及亚洲，为个人投资者、投资顾问、基金管理公司、退休计划发起机构及私募领域的机构投资者等专业人士提供财经资讯、基金、股票的分析及评级，并致力于发展具实用性、操作简易及功能显著的分析应用软件工具及服务等。

为了凸显其评级和分析的独立性和客观性，晨星从不参与基金和股票的投资，仅通过客观数据分析与比较，筛选投资目标，制定合乎自己的投资计划。年度基金奖是晨星评价体系的重要组成部分，自2004年晨星中国首次评奖以来已有18个年头。

晨星中国年度基金评选是为了找出同类基金中最佳管理团队，对长期业绩表现出色的基金管理团队给予肯定，通过评选让投资者了解晨星评选基金奖的主要思路，引导投资者建立正确、健康、合适的投资理念。

基于长期价值投资理念，晨星基金奖候选了具备3年以上业绩历史的国内开放式基金，在不少于10只的同类代表基金中，依靠长期业绩定量筛选和团队定性评价两方面综合评选。

定量筛选会考察基金年度以及长期业绩表现、基金相对风险、风险调整后收益等客观表现；定性评价则会考察基金经理任职时间、管理团队的稳定性、投资组合与投资策略的一致性。

作为老牌基金评级机构，晨星拥有成熟的基金评价体系，在基金筛选上也建立了充分完备的分类，能为投资者决策提供一定帮助，但晨星中国研究中心总监王蕊仍表示：“晨星年度评选并不能作为投资者挑选基金产品的方向，投资者应当了解自身的风险偏好，根据自己的风险承受能力去制定投资计划”。

在她看来，投资方法与标的选择需要与自身风险匹配，在强调基金筛选科学性外，王蕊更希望投资者能充分了解投资标的（基金）的运行特性、风格，尽可能做到“在认知范围内赚钱”。

围绕本次评奖与基金投资展望，亿万围绕“基金行业态势”与“投资理念”采访到了晨星中国研究中心总监王蕊，以下为采访实录，供投资者参考：

亿万：经济环境短期内剧烈变化，基金业绩也发生剧烈变化，晨星评选如何评估行情波动带来的影响？

王蕊：晨星评选的标准基于基金3年到5年的运行状态，甚至是基金10年的收益情况、下行风险指数、以及回撤下的收益情况。晨星会基于中长期的数据作为分析样本，短期内的大幅度波动并不会纳入评选参考因素。

亿万：基金市场正火热，基金的“市场热度和美誉度”是否会作为基金评选参考因素之一？

王蕊：评选从基金投资管理业绩角度出发，三个最重要的客观指标为风险调整后收益、标准差、晨星的下行风险。晨星在评选当中要考量定性层面，基金基本面分析、基金经理的投资经验、投资方法、在投资过程中是否与自己的方法一致。受到追捧的基金只能反映该基金受投资者青睐程度，并不是驱动基金业绩的因素，所以晨星评级或评选并不会将市场热度和美誉度纳入考量范围。

亿万：部分股票型基金在2月份出现大幅度回撤。晨星是否会担心评选结果会被质疑？ 

王蕊：评奖会基于过去三到五年的中长期主要指标去判断，特别是中长期回撤指标不会受到短期大幅度波动的影响，在三年到五年完整周期中评测基金的表现收益情况。尽管评奖和评级都是基于基金过去的数据，但晨星的评奖或者评级并不能作为投资者挑选基金产品的绝对方向，也不作为基金未来业绩的预测。投资者应该了解基金的详细情况，根据自身风险偏好、投资风格来做选择。偏股型基金获奖以及提名基金在2、3月份基金净值出现大幅回撤，部分原因是受到市场的大幅回调以及基金重仓股跌幅更深的影响。因此，我们希望评奖方法可以帮助到投资者理解基金业绩背后的投资方法，并对基金未来的业绩表现建立合理的预期，同时将投资眼光拉的更长一些，尽量给优秀的基金经理足够的时间，来平抑市场的短期波动。

亿万：经济周期轮转导致投资者理财情绪波动较大，评级机构是否有责任和义务去诠释投资理念？在这方面晨星做了哪些工作？

王蕊：晨星致力于向市场和投资者诠释长期投资价值，例如晨星评级和评选都基于长期投资的角度，我们会引导投资者在投资过程中关注风险和风险调整后收益，重在考量基金业绩的稳定性。此外在评奖时，晨星会更加关注基金业绩背后的驱动因素，基金经理经验、稳定性任职时长、投资策略等。就晨星而言，我们希望并引导投资者建立自己的投资方法，投资前评估自己的风险偏好。在此基础上，晨星还为投资者提供了工具、资讯以及投教文章等服务。 

亿万：张坤作为“千亿基金管理第一人”受到投资者追捧，基金管理规模持续增长是否已常态化？对基金生态会带来哪些影响？

王蕊：基金规模的稳定来源于投资者对明星基金经理的追捧和资金的持续流入，由于国内投资者的资金普遍投资期限偏短，稳定性不够好，因此遇到市场波动较大的情况下很容易造成投资者大规模申购和赎回。千亿管理规模现象并不多见，2020年某些板块的火热，导致该领域的基金经理受到投资者的追捧。因此我们无法预测短期内是否会再次出现千亿基金管理人。

同时基金规模越大，基金管理人面对的挑战越大，会更加考验基金经理能力圈的拓展，过往投资方法的有效性以及组合业绩的可持续性；不同投资风格的基金经理其管理半径不尽相同。以中小盘投资风格为主的基金经理，规模扩大导致基金经理无法选到更加符合自身标准的股票，并进而选择大盘股票来满足大规模基金的配置需求，这会导致基金经理偏离自身的投资能力圈以及投资风格的漂移。

又比如完全依靠自下而上选股并交易积极的选手在面对大规模资金管理时也不一定能够挖掘到更多市值较大且资金容量较好的股票。整体来看，管理大规模基金的基金经理普遍重视负债端的管理，更倾向于管理稳定的资金流，这样更易于保证组合策略的稳定执行。 

亿万：投资者都会参考评级结果，对一般投资者晨星除了评选和评级以外，还有那些服务可以帮助他们？ 

王蕊：个人投资者可以使用晨星网的基金筛选工具，包含资讯、评级、评选、网站投教业务、业绩指标参考等；晨星为机构提供数据授权、基金研究等服务，并致力于通过与机构的合作来最终助力投资者实现财富目标。

亿万：2020年出现一些热门板块，晨星是否会根据板块热度对评选做出改变？

王蕊：不会，晨星评选坚持采用三年或五年内基金客观数据去评判，在三到五年的周期中基金会有大的波动性，但在一个完整的周期中短期大幅度波动并不会对基金长期走势造成影响。晨星的评选或评级能够为投资者提供投资指导，但晨星更希望投资者理解基金评选背后的逻辑和方法。我们认为投资者能够充分理解基金长期业绩、业绩稳定性、基金经理稳定性、基金经理投资策略，再去挑选符合自己投资理念的产品。

亿万：晨星在评级中引入了板块分类，未来是否会设置更多行业板块？

王蕊：晨星基金筛选器的板块分类会不断细化，未来如果市场行业板块属性更加清晰，晨星会加入更多的分类。目前晨星分类中根据行业属性设置的分类包括：医药、TMT、消费、金融地产。另一方面，从评奖角度出发，晨星更加关注全市场投资的主流基金产品，不会设立评选特定的行业基金。

亿万：年初多数基金业绩受到重挫，业绩持续下行是否会引发赎回潮？

王蕊：是否有大规模赎回情况，要等到基金的季报才可以做出判断。目前来看没有大规模赎回迹象，因为没有数据很难下结论。择时进行基金投资难以成功，并不会带来超额、稳定的收益，晨星建议投资者使用闲钱进行长期投资或定期投资。

亿万：晨星对今年中国经济运行状况作何预测？在此判断下，建议投资者关注哪一类型的基金？

王蕊：市场一致认为后疫情时代，经济状况要比2020年好。目前就股市而言估值普遍较高，从行情来看，公司估值和盈利能力之间会有较量，市场会产生较大波动。事实上，市场很难预测，投资者应当根据自己的风险偏好进行投资，风险偏好高则选择股票型基金，风险偏好低可以选择一些稳定的理财产品，例如固收型产品、保守混合型产品、标准混合型产品等，这些产品抵抗风险的能力比较好。 

亿万：晨星在哪些方面推动或诠释长期、价值投资的理念？

王蕊：从方法论层面讲，晨星发布评级或评选都是站在长期角度为投资者提供评价结果，例如晨星的评级系统是看基金在三年、五年甚至十年的业绩状况。2010年前中国基金运作时间普遍较短，晨星设立了一年期评级。2010年之后基金运作时间得到提升，晨星着重关注于基金长期投资，我们取消了一年评级，主要向投资者展示三年和五年评级。 

2004年晨星开始颁布第一个基金奖，直到2021年基金奖的颁发都是站在基金长期价值投资的角度去评选。 

另一方面晨星对投资者投资理念诠释也体现在投资教育课程、文章上。以投资者回报和基金净值增长率之间的差体现的投资者行为差研究为例，国内与海外投资者普遍存在的共性是“基金赚钱，而投资者不赚钱或少赚钱”，晨星将会引导投资者建立正确的投资价值观，摒弃追涨杀跌等错误的投资行为，提升投资者投资基金的“获得感”。

亿万：我们看到今年评选中重点提及了ESG评估，晨星如何对基金公司ESG表现进行评价？

王蕊：晨星会从三个角度来对基金和基金公司进行ESG实践程度的评价。在基金层面，我们主要关注投资流程、资源以及基金公司三方面。在投资流程上，我们关注基金是如何将ESG因素纳入到基金的投资流程中，从最初的股票池筛选、组合构建、风险控制以及对所投企业公司治理的参与程度。 

基金在投资流程上的表现占最终评价结果45%的权重。其次是资源，这一个维度的评价结果占最终评级35%的权重。在资源方面，我们将聚焦这只基金在ESG投研人员上的配备情况，以及在ESG数据上的资源。除了投资流程和资源以外，基金的晨星ESG实践程度评级最后20%的权重来源于基金公司在ESG方面的表现。

与对基金进行的ESG实践程度评价方式相似，我们同样会从三个角度对基金公司在可持续投资上的表现进行评估。其中，理念和流程在评价结果中的占比为40%，分析师主要会关注基金公司历史在ESG投资上的表现，公司在ESG投研文化构建和ESG投资政策上的制定情况，基金公司旗下产品整体在ESG参与程度上的表现，以及基金公司是否将ESG投资情况纳入基金经理的考核激励机制。

其次，我们在评价基金公司时也会关注它在ESG方面投入资源的情况，这部分占基金公司评价的30%。在这块我们主要关注公司整体在ESG投研团队的配备情况，以及ESG团队与其他投研人员之间的配合情况，ESG团队是否会对投研人员进行培训，公司ESG数据的资源与质量，以及其内部的ESG评分体系。

基金公司评价剩余30%的权重为基金公司整体参与上市公司治理的情况。对此，我们主要通过代理投票、基金公司对参与公司治理的制度以及一系列相关的披露文件来评估基金公司参与上市公司治理的成效。总体而言，晨星ESG实践程度评级旨在通过对基金和基金公司多角度、全面的评价，为投资者提供更多基金和基金公司在ESG理念和投资上的信息。