方世平—6月23日分析

美联储鲍威尔说，他预计最近的物价上涨将很快回落，并将通货膨胀降低到一个可持续的水平，排除美国重演20世纪70年代通胀突破10%的可能性，美联储会致力于实现2%的平均通胀目标，未来几个月就业增长将有所改善，他的措辞偏鸽。

根据瑞银报告，澳元和纽元仍然有空间追赶不断升高的大宗商品价格，泰铢和新加坡元应该会从全球航空旅行逐步恢复中受益。澳大利亚联储7月6日预计将宣布温和减码宽松，而大宗商品价格高企将提振澳元，纽元将受益于新西兰第一季度强劲的经济增长反弹和更加鹰的新西兰联储；公司更青睐日元而非美元作为融资货币，因为日本央行在中期内预计不会收紧货币政策，印尼盾、印度卢比和菲律宾比索存在下行风险，它们的经常账户状态较弱，并且容易受到油价上涨和美国收益率上升的影响，预计进入2022年后美联储将开始缩减资产购买规模，强劲的美国数据可能进一步使市场对美联储加息的预期提前；这可能与到2022年全球增长放缓相吻合，可能给亚太地区货币施加进一步的下行压力。

摩根士丹利分析师强调，无论如何，美联储已经在向着其缩减QE的目标步步迈进，继续相信美联储只是“只说不练”，在未来可预见周期内都不会有可预见行动的投资者，现在看起来已经是‘非常幼稚“。该行指出，事实上，投资者应该随时为美联储缩减QE做好准备，因为从经济数据表现上来看，时机已经完全城熟，时间甚至都无需等到年底。这也将意味着美元指数后市仍有充足的进一步上行空间。

高盛：美元指数短期内仍无持续上行动能；美元指数在上周美联储决议措辞转鹰后录得上涨，逆转了此前持续两个月的下行趋势，高盛分析师指出，基于历史状况来看，在2013年美联储释放了缩减宽松预期之后，美元指数短线上涨了1.5%，因而当前环境下美元指数有望录得1.5-3%的涨幅，目标位上指4月初的高点93.43；但同样基于历史情形，高盛也并不看好美元指数能有更大的升幅，因为毕竟美联储只是向市场释放了缩减宽松预期而已，并没有真正实施行动，而之前，在美联储开始缩减QE后半年的2014年年中，美元汇价才开启了持续上行趋势。高盛当前则认为，即使美联储开始缩减QE，其步伐也料仍缓慢，因而加息进程会到2023年才开启，这意味着货币供给紧缩的影响至少在短期内还不会在现实层面显现出来。高盛策略师Zach Pandl：预计美元将在中期内贬值；美联储最新的点阵图是一个有意义的意外。如果市场对美联储的定价继续偏鹰，预计五年期隔夜指数掉期利率将从目前的0.75%升至1%，如果欧洲利率保持不变，预计欧元兑美元EUR/USD将再下跌约2%。话虽如此，并不认为这是美元持续上涨的开始。相对于市场定价，我们自己的美联储预测仍较为偏鸽。许多其他国家的经济活动正在从低迷的水平反弹，其他国家的央行将需要考虑随着时间的推移政策正常化。个人仍然认为美元将在中期内贬值。

在美联储向鹰转变后，作为全球风险资产反弹之关键驱动因素的通货再膨胀叙事绕了段路。这类交易是在返回高速公路还是进入死胡同，投资者莫衷一是；美联储暗示将逐步缩减刺激措施，包括在2023年两次加息，冲击了大宗商品等风险资产，同时引发了美元和长期美债的飙升-30年期收益率自2月以来首次跌破了2%；法盛投资管理和摩根大通的策略师们称，恢复相对平静的状态，表明现在已是时候重新进行专注于最有可能受益于全球经济强劲复苏的资产的再通胀交易。最近的动荡实际上增强了他们的信念；法盛投资管理的投资组合经理兼策略师Jack Janasiewicz称，考虑到2023年的潜在首次加息还很遥远以及点阵图作为预测指标的不可靠性，最新的下跌“具有迷惑性”并且完全是反应过度，这迅速洗出了一些通货再膨胀交易的不坚定跟风派，并可能让头寸调整到更好的位置，通货再膨胀交易主题仍然未改。我们仍然发现许多与通胀相关的担忧是暂时的，这使得我们给了我们的展望一个更细微的定义：通货再膨胀，而不是通胀。

西太平洋银行(Westpac)Imre Speizer表示：“(美联储的)立场发生了重大转变，从长期以来的鸽立场转变为略微鹰。我们已经清除了一些仓位—全世界以前都在大举做空美元—目前我们在下一波涨势前稍事喘息。”但他表示，美元在美国经济强劲复苏支持下的涨势并不稳定。

新加坡大华银行全球经济和市场研究部门的Quek Ser Leang指出，尽管美元指数此前跌至89.54，但它逆转了，在上周突破了连接2020年3月高点102.99和今年4月高点93.44的主要趋势线。这一强劲的上涨导致其周涨幅高达1.84%，这是近9个月来最大的一周涨幅。虽然移动平均线在4月份阻碍了美元指数的上涨，但这次强劲的势头表明，突破92.55是可能的。如果周线收于92.55上方，将大大增加美元指数在这两个月内上涨至93.44的可能性。

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