瑞士成为中企海外热门上市地

今年3月以来，至少有10家A股企业公布了发行GDR并在瑞士证券交易所上市的计划。

自年初中国发布新修订的《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》（以下简称《监管规定》），扩大了“沪伦通”境外市场的范围以来，瑞士已成为中国企业新的上市目的地。

据报道，自今年3月以来，已经有至少10家中国境内上市公司相继公布了发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所（SIX）上市的计划。

在赴美上市持续面临不确定因素的背景下，“沪伦通”境外市场的扩大成为了中国企业国际融资渠道的重要补充，而瑞士作为欧洲最大的交易所之一，尽管上市公司数量较少，但平均估值较高，未来有望吸引更多中国企业。

“沪伦通”扩容，中企国际融资渠道扩大

去年12月17日，中国就修订《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》向社会公开征求意见。今年2月，修订后的《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》正式发布。

互联互通存托凭证业务是上交所与符合条件的境外证券交易所间的互联互通机制，包含中国存托凭证（CDR）和全球存托凭证（GDR）两项业务，允许符合条件的在中国境外证券交易所上市的企业在境内发行CDR并在境内证券交易所主板上市，以及符合条件的境内上市企业在境外发行GDR并在境外上市。

GDR以A股上市公司的股票为基础证券，每份GDR的面值根据所发行的GDR与A股基础证券的转换率确定，是企业募集国际资本的重要途径。

上交所官网信息显示，自2018年12月14日正式启动“沪伦通”以来，共有4家A股企业成功发行了GDR并在伦交所上市，分别是国投电力、长江电力、中国太保和华泰证券。

新修订的《监管规定》对CDR业务和GDR业务都进行了优化。GDR业务方面，旧《监管规定》只允许上交所上市公司发行GDR，并在境外上市，而新《监管规定》也允许符合条件的深交所上市企业在境外发行GDR。

同时，新《监管规定》还将“沪伦通”机制认可的境外市场范围从此前的英国扩展至了德国和瑞士。在赴美上市前景笼罩在各种不确定因素的背景下，GDR业务的扩容及时地为中国企业拓宽了海外融资渠道。

10余家A股企业排队瑞士上市

据报道，相较于往年，今年以来计划发行GDR的中国企业数量明显增多，而瑞士则是当下最热门的GDR上市目的地。

6月29日，芯片制造商韦尔股份和饮料生产商东鹏饮料发布公告称，公司计划在境外发行GDR，并在瑞交所上市。这两家企业是自新《监管规定》发布以来最新宣布瑞士上市计划的A股企业。

早在3月份，三一重工、乐普医疗、国轩高科和杉杉股份就宣布了发行GDR并在瑞交所上市的计划，成为新《监管规则》发布后第一批公布瑞士上市计划的中国企业。在4月-6月之间，方大炭素、健康元、科达制造和格林美也相继公布了发行GDR并在瑞交所上市的计划。6月28日，锂电子电池模组解决方案供应商欣旺达则宣布，公司计划发行GDR并在瑞交所或伦交所上市。其中科达制造、国轩高科和格林美已获得证监会批准。

从各家公司发布的公告看，发行GDR的目的主要包括拓宽公司的国际融资渠道，利用海外资本市场，优化公司股权结构，扩大海外市场份额，以及提升品牌的国际影响力。从所属行业来看，目前已披露瑞士上市计划的企业大多属于传统行业，其中一半来自机械和电力设备行业。

瑞交所首席执行官迪塞尔霍夫（Jos Dijsselhof）在接受媒体采访时透露，除了已公布上市计划的企业，还有“一长串”企业没有公布具体计划，但已表达对于在瑞士上市的兴趣，且有望从今年下半年开始就有中国企业陆续登陆瑞交所。

未来或有更多中企赴瑞上市

瑞交所成立于1993年，由日内瓦证券交易所、巴塞尔证券交易所和苏黎世证券交易所合并而成。尽管与全球第一大证券交易所——纽约证券交易所的体量相去甚远，但位于全球最大财富管理中心的瑞交所，对于国际公司来说有着前者所不具备的优势。

目前瑞交所上市企业数量只有200多家，但上市企业总市值达1.5万亿瑞士法郎（截止2020年8月，约1.56万亿美元），是当今世界上最大的证券交易所之一。这意味着企业的平均估值较高，企业在瑞士上市后有望获得更高的估值。

其次，在瑞交所上市的公司中，外国公司的占比达到25%，高于除纽交所、纳斯达克交易所和伦交所之外的所有其他交易所。且欧洲市值最大的五家公司中，有三家在瑞交所上市，分别为雀巢、罗氏和诺华。

此外，与美国相比，瑞士相对更宽松的审计要求也是吸引中国企业的重要因素。美国《外国公司问责法》要求外国公司的审计机构向美国披露其工作文件，而瑞士证券监管机构只在IPO披露规则中要求外国企业提供审计报告。

据迪塞尔霍夫介绍，瑞交所与上交所和深交所早在2019年就签署了谅解备忘录，过去几年一直在探索在中瑞之间建立类似于“沪伦通”的机制。鉴于中国不断鼓励资本市场开放，以及赴美上市的道路充满挑战，预计未来赴瑞上市的中国企业数量将继续增加。