方世平—8月12日分析

美国7月CPI年率持平前值5.40%，高于预期值0.1个百分点；7月核心CPI年率符合预期的4.3%，低于前值0.2个百分点。美国7月消费者价格指数增幅放缓，但整体通胀仍处于历史高位，因供应链持续中断，且经济活动反弹，旅游相关服务需求强劲。 随着企业试图重建库存并克服新冠疫情造成的供应链障碍，经济迅速复苏导致了几个关键部门的供需不匹配。低利率和近6万亿美元的政府救助也提振了需求，导致价格压力加剧。 全球半导体短缺已经抑制了汽车生产，推高了二手车和卡车的价格，并在近几个月不断上升的通胀中占了很大一部分。

富国银行：美国物价压力已有所扩大 通胀在一段时间内将高于美联储目标；美国7月CPI通胀报告的细节支持这样一种观点，即近期的通胀水平不会持续下去，因与经济重新开放和供应限制最密切相关类别的物价已开始缓解。然而，过渡还远未结束，物价压力已经扩大，这应会使通胀在一段时间内显著高于美联储的目标。通胀高于目标的时间越来越长，无疑让一些美联储官员对当前的政策立场越来越感到不安。然而，包括鲍威尔在内的其他人仍然认为，物价增长最终会降温。除了通胀预期保持在历史范围内之外，最新的报告也令这些官员感到欣慰。

今年核心CPI上涨了4.3%。尽管通胀压力较弱对于作为通胀对冲工具的黄金来说应该是负面的，但这给了美联储维持超宽松货币政策的空间，从而压低美元及美债收益率，这对黄金有利。鉴于目前的通胀预期，有关美联储减码的动态几乎没有变化。美联储已经承认，今年的价格压力将很明显。它并不那么关注已经实现的通胀率，而更为关注未来的轨迹。因此，重要的是要看市场如何定价未来的价格演变：市场上的通胀展望指标当天几无变动，5年期盈亏平衡通胀率在2.60％左右，10年期仍在2.40％。这些都是美联储在平均通胀目标框架内感到非常安心的数据--它希望知道通胀有活力，但不会激升，这正是我们的现状。

堪萨斯城联储乔治称，美联储需要采取行动削减货币刺激规模，理由是劳动力市场料将继续取得增长。“现在经济正在复苏，货币政策必须从非常规宽松状态向更中性的状态转变，”她在向全美商业经济协会发表演讲的讲稿中表示。“如今经济正如我先前描述的一样偏紧，当然不能紧缩货币政策，但确实表明是时候撤回一些刺激措施了”；她表示认为已经取得或非常接近取得“实质性”进展。“尽管承认当前通胀飙升主要是特殊因素所致，但在我看来，对需求持续强劲的预期、劳动力市场复苏及牢固的通胀预期，与委会在实现目标方面取得实质性进一步进展的指引相一致，”她表示。“我支持在这种情况下结束资产购买”。

亚特兰大联储Raphael Bostic表示，美联储对就业最大化的承诺意味着不会太快加息，近期通胀的上升似乎只是暂时的。他在书面演讲中表示，“委会将不会因为担心通胀，而先发制人地提高利率以应对‘火爆’的劳动力市场。如果没有实际数据证明通胀问题已经到来并且可能持续下去，我们将允许劳动力市场继续前进，我相信这有助于朝着长期的充分就业目标取得进展” “随着经济从疫情冲击中复苏，我们看到通胀率升至2％以上。但推动增长的大部分因素不会持续。所以，从长期来看，通胀率平均水平将接近我们的目标”。

美元指数欧洲时段一度刷新三周高点至93.20，主要受美国国会参院终于通过基建预算案，在扫除政策前景不确定性的同时也进一步推动美国本土经济前景被看好。而与此同时，全球疫情顾虑继续发酵也使得避险美元现金继续得到买需支撑。但高盛的分析师却并不看好美元能够在此后持续进入持续快速升值周期。该机构指出，全球疫苗注射的进一步加速覆盖终将平抑住疫情进一步抬头的趋势，从而令市场风险情绪重新转暖，推动投资者抛售避险美元资产。与此同时，在美国财政刺激推力衰竭，且通胀率见顶回落的大背景下，美联储缩减宽松措施的步伐事实上仍会慢于预期，美元指数升势也因而料将放缓。