风投的冬天还远吗？

2020年3月风投市场刚经历过一次下跌，原因是市场对疫情蔓延的担忧，在往前就要追溯到2008年的金融危机和2001年的互联网泡沫破灭。尽管它们没有确切的相似之处，但也似乎预示着资本市场寒冬的到来。

今年一季度全球私募市场遭遇寒潮，风险投资环比下降13%。相较于去年的火热估值，今年初创公司们遭遇估值下调，融资有所放缓。股市动荡、通胀飞升、地缘政治的紧张局势和持续的疫情是导致这一现象的主要原因。

传导速度加快

去年年底，基本面较差、增长速度缓慢的初创企业融资开始出现困难，今年以来趋势逐步加重。3月下旬，美国生鲜杂货配送独角兽Instacart将自己的估值下调了近40%，（详情请参考白话华尔街往期研究《独角兽Instacart估值缩水40%》）。包括老虎环球和D1在内的大型风投公司撤回了自己的后期投资，这种情况已经影响到了A、B轮融资，且速度正在加快。

从历史上看，私募市场对二级市场的反应通常滞后。2008-09年，私募市场花了大约6-9个月的时间才对股市做出反应。但今年以来，这种反应变快了。Crunchbase数据显示，1月份私募融资活动依然强劲，到2月底交易数量和规模都在下降--整个过程缩短至1个月甚至几周以内。

私募估值正在回调，且将持续一段时间。随着市盈率（TTM）由30倍下调至更正常的8-10倍，风投行业正在缓解过热情绪，逐渐回归理性。

现金为王，稳中求胜

通常情况下，私募市场中的大部分初创公司还没有实现盈利，他们获得的任何收入都会被重新投入到业务中，以便更快地扩大规模。但在筹款前景不确定的情况下，初创公司们正在控制其资本的消耗速度，减少支出并节省现金，资金规模最好能维持企业正常运作18到24个月。

企业减少现金消耗的最主要方式是控制固定成本，在高利率环境下，固定成本会快速吞噬公司融资，包括缩减招聘规模，精简人才，降低办公租赁标准等。

与其他行业相比，区块链、加密货币、气象科技和网络安全等行业的初创公司受到的影响较小。这表明经济低迷会给一部分企业带来机遇--形势好、竞争激烈时市场份额很难取得，相反在经济低迷时期，如果公司处于有利地位，就更容易获得市场。

独角兽“储粮”过冬

为维持现金流的正向运转，独角兽们一边在私募市场筹集过冬资金，同时也正通过减缓招聘来缩减开支，有些甚至已经进行了大规模的裁员。

Knock：互联网购房初创公司Knock在今年3月解雇了近一半的员工，取消了IPO计划，并从私募市场筹集了7000万美元。

Better.com：美国在线房屋经纪独角兽Better.com裁员近一半，员工规模从去年12月的约1万人削减至今年5月的5000人。管理层将此归咎于抵押贷款行业的衰退，并表示裁员虽然是不愿看到的结果，但将有助于公司实现盈利。

Robinhood：4月底，美国股票投资平台Robinhood裁员近300人，并宣布将继续将裁员数量扩大至员工总数的9%。从2019年到2021年，该公司的员工人数从700人增加到近3800人。几天后Robinhood公布了其2022年第一季度的收益，该收益远低于预期。

Cameo：5月5日，视频社交平台CameoCEO史蒂文·加拉尼斯（StevenGalanis）发推称Cameo将裁员近1/4，人数达87人。去年，这款致力于让明星为粉丝录制付费视频的APP刚刚晋升独角兽。在疫情期间，Cameo的员工总数从100人扩张到400人，但现在该公司开始重新评估盈利水平，调整业务规模。报道称被解雇的员工将收到8周的基本工资。

Thrasio：数字消费品独角兽Thrasio专门从事亚马逊第三方卖家收购，去年Thrasio共筹集超10亿美元资金。去年6月Thrasio与ChurchillCapitalCorpV计划合并上市，估值达到100亿美元，但一直没有实现。今年5月3日，Thrasio宣布开始裁员，并任命了新CEO。

Glossier：美国互联网美妆巨头Glossier最新估值20亿美元，曾一度被列入2022值得期待的IPO榜单，今年年初Glossier解雇了约80名员工，占其公司员工总数的三分之一。

同时，一些已经上市的行业巨头也正在开源节流。Tudum是网飞的配套网站，帮订阅者发现喜欢的电视剧和电影，并提供独家采访和幕后花絮，去年Tudum从BuzzFeed和Vice大肆挖人，薪酬通常是后者的2-3倍。但在上个月，网飞主要负责该项目的CMO博索马·圣约翰(BozomaSaintJohn)宣布辞职，网飞市场部门的25名员工被裁。

网飞一季度财报显示，他们在三个月内流失了20万用户，这是十多年来该平台发生的第一次用户流失。网飞预计二季度全球付费用户将流失200万，预计亏损还将持续。

在经历了火热的一年之后，独角兽们仍然以稳定的增长为目标，但也正在重新审视自身价值，保证资金的充足。历史证明伟大的公司通常诞生于危机之中，比如2001年的亚马逊和谷歌；2008年的Twitter、Uber、Airbnb和Okta等。“别人恐惧我贪婪”，这句话无论对投资者还是对初创公司们来说都同样适用。

参考资料

1.Crunchbase，ALookBack:WithTheCurrentMarketSlowdown,WhatDidInvestorsLearnFromOtherDownturnsAndWhatWorriesThemNow?

2.Crunchbase，AreTheGoodTimesOver?StartupValuationsDipAsInflation,GeopoliticalIssuesAndPandemicConcernsSwirl

3.Crunchbase，‘CashIsKing’AsVCSpigotSlows

4.TechCrunch，Post-pandemicresetleadstowaveoflayoffsintech